汽车电子持续高增，国内外产能布局有序推进

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年半年度，兴瑞科技实现营业收入10.04亿元，同比增长3.71%；归母净利润1.48亿元，同比增长27.62%。其中，2024年第二季度单季度营业收入5.04亿元，同比增长3.37%，环比增长0.92%；归母净利润7504万元，同比增长17.47%，环比增长3.38%。毛利率方面，2024年第二季度销售毛利率为27.48%，同比提升2.13个百分点。

• 汽车电子业务高增长：2024年上半年，汽车电子业务实现收入5.82亿元，同比增长28.36%，其中新能源汽车业务占比超过80%，同比增速超过42%。汽车电子板块毛利率为33.00%，同比提升3.93个百分点，盈利能力持续提升。

• 产能布局与在地化管理：公司在全球产业链重构环境下有序推进国内外产能布局。2024年上半年，宁波新能源汽车零部件产业基地落成并投入运营；2024年4月，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动；2024年7月，公司拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。同时，越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付等方面逐步成熟，德国、北美市场布局持续推进。

• 智能终端业务复苏可期：2024年上半年，智能终端业务收入2.15亿元，同比下滑27.58%。但新机种模具开发数量剧增，为板块收入复苏打下基础。随着全球基础设施建设及5G、WiFi6/WiFi7、物联网、AI等新技术的发展，智能终端应用场景将持续扩大，公司长期成长可期。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2024-2026年收入增速分别为15.60%、28.13%、19.29%，净利润增速分别为15.78%、36.10%、26.93%。维持买入-A投资评级，6个月目标价为20.80元（相当于2024年20.00x动态市盈率）。

• 风险提示：新能源汽车行业增速放缓、汇率波动、公司产能扩张不及预期。