Q2扣非利润增速亮眼，战略调整效果显现

公司业绩概览

2026年上半年公司实现营收37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非后归母净利润3.52亿元，同比+58.92%。2026Q2公司实现营收19.96亿元，同比增长12.45%；归母净利润1.59亿元，同比增长226.68%；扣非后归母净利润为0.86亿元，同比+195.59%。利润增长主要得益于美妆品类销售占比提升，毛利同比上升，加之海外业务收到关税退回/联营公司投资收益以及政府补助同比增加。2026中期分红方案，拟每股派发0.056元（含税）现金红利。

收入端分析

• 产品结构：2026Q2个护/美妆/创新/海外分别实现收入9.69/5.65/1.31/3.28亿元，同比+21.4%/+35.1%/-35.4%/-7.7%。ASP分别为11.04/42.29/15.50/15.86元/支，同比+7.63%/-2.20%/-10.06%/-2.27%。
• 战略调整：
  • 聚焦核心品牌：六神（个人护理）、佰草集（美妆）、玉泽（皮肤屏障修护）。
    • 六神：深耕个人护理赛道，驱蚊蛋增长较快，小六神婴童护理产品初步切入市场。
    • 佰草集：围绕“美自根源·养有方”推进回归战略，泥膜、精华油品类建立差异化布局。
    • 玉泽：深化医研共创，专注敏感肌与屏障受损人群。
  • 线上渠道：加快抖音内容团队内化，增强流量协同承接能力，内容电商自播占比提升。

利润端分析

• 毛利率：2026Q2毛利率为66.75%（同比+3.41pct），主要系产品结构优化/新品推出等综合因素导致。
• 期间费率：61.33%（同比+3.21pct），其中管理费率6.92%（同比-1.31pct）、销售费率51.89%（同比+4.74pct）、财务费率0.14%（同比+0.10pct）、研发费率2.38%（同比-0.32pct）。
• 净利率：2026Q2净利率7.96%（同比+5.22pct）。

投资建议

• 公司持续深化战略调整，品牌势能提升，看好渠道、组织架构调整后的业绩释放。
• 调整后预测2026-2028年收入为71.85/80.58/88.64亿元，归母净利润为4.08/5.09/6.24亿元，EPS为0.61/0.76/0.93元。
• 对应2026年8月20日18.4元/股收盘价，PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济景气度不及预期，2) 行业竞争加剧，3) 公司经营改善不及预期。