华西证券：中国东方教育26年中报交流会纪要

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 业绩符合预期：中国东方教育26年上半年业绩符合市场预期，营收同比增10.6%，净利润增24.5%，招生人数增6.8%。
2. 分板块看：
   • 美业收入增50.7%、招生增37.2%。
   • 汽车板块增幅超7.5%。
   • 烹饪板块招生增6%，基本盘稳健；短期技能培训需求旺盛。
3. 产品结构优化：中高职升学类（15-18个月）招生占比达60%，大学生生源招生同比增超40%，成核心增长动力。

二、市场环境与竞争格局

1. 普高率快速提升：2026年多地普高率达标后或不再大幅提高，2027-29年初中毕业生规模维持1700万以上，未升学高中阶段人群持续增长。
2. 获客端竞争激烈：平台从传统搜索转向抖音等，流量成本上升，今年营销成本上升三分之一因平台返点减少，下半年营销费用增速将收窄。
3. 招生压力集中：东三省、西南部分地区招生压力较大，与人口外流、当地教育政策有关。

三、未来业务规划

1. 升学类专业：26年全年预计维持50%以上增速，15-18个月招生年底有望达1.2万人，9-10月冲刺1.5万人目标。
2. 大学生群体：成立独立事业部，布局智能制造、人工智能等三到六个月短期专业，未来十年大学生市场将成核心潜在生源。
3. 美业：年底院校预计超15所，收入增50%以上；独立运营认证中心，目标三到五年达10亿元规模。
4. 职教出海：已与乌兹别克斯坦教育部签正式协议，年底有望运营招生。
5. 26年下半年目标：营收增10%，净利润增20%。
6. 中长期增速：营收年增10-15%，净利润年增15-20%，招生人数维持个位数增长。

四、问答环节

1. 秋招问题

• 三年制招生下降：主要受东三省、西南部分地区影响，与人口外流、当地教育政策、个别院校问题有关。
• 未来趋势：预计明年三年制招生将企稳，甚至稳中略增。

2. 销售费用

• 上半年费用上升：主要原因是流量成本上升、平台转移、网络竞争变大。
• 下半年趋势：营销费用增速将收窄，但绝对额可能仍有所增长。

3. 获客成本

• 获客成本上升：因广告费用增加。
• 客单价问题：按平均人次算客单价有所降低，但招生质量增加。

4. 烹饪板块

• 净利率提升空间：烹饪板块净利率超过40%以上，部分院校净利率仍有较大提升空间。

5. 汽车板块

• 增长空间大：汽车板块目前尚未达到净利率顶部，后期仍有很大成长空间。

6. 西点西餐板块

• 增长较快：主要与长学制提升有关。

7. 认证中心

• 业务范围：拓展更多职业能力评价和准入制认证，面向院校、企业和社会。
• 收费模式：根据不同认证内容定价，差异较大。
• 发展目标：三到五年内达到10亿元规模。

8. 大学生群体

• 市占率目标：暂时没有明确市占率目标，未来将成立独立事业部，打造独立品牌。

五、未来展望

• 收入利润：未来收入利润仍将保持增长，预计收入增速在10-15%之间，利润增速在15-20%之间。
• 招生人数：招生人数将继续维持个位数增长。
• 三年制招生：明年三年制招生将企稳，甚至稳中略增。
• 15-18个月招生：预计未来几年仍将保持50%以上增速。
• 竞争环境：未来竞争环境将趋于正常化，公司未来发展空间较大。