教育行业周报：行动教育中报靓丽，推荐中国东方教育底部机会

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2023年08月27日 行动教育中报靓丽，推荐中国东方教育底部机会 评级及分析师信息 行业评级：中性行业走势图 20%10% 0% -10%-202%021/042021/072021/102022/012022/04-30%-40%-50%-60% 教育（中信）沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 教育行业周报20230819-20230826 本周观点 近两周较多教育公司发布中报，疫后复苏程度各有不同：（1）行动教育中报业绩较好：大客户战略效果显著，全年人效有望超越21年水平；23H1净利率创新高；经济放缓过程中客户再培训意愿增强，课程单价仍有提升空间，有望贡献明年利润； 其他公司上半年受到疫情期间招生影响的滞后释放： 138284 （1）东方时尚：H1收入微降主要由于Q1受疫情反复影响，Q2已有恢复。公司目前飞行培训订单约2.47亿元，较为充裕。叠加VR设备铺设，主业疫后有望迎来复苏；（2）中国东方教育：上半年主要受到疫情对长期生招生的影响、以及销售费用上半年熊猫厨师长等投入影响，未来学校快速扩张将告一段落，主要扩张在于美业，销售费用率有望得到控制。随新校区爬坡、三年制红利释放、利润改善弹性较大；（3）盛通股份：印刷业务受经济放缓影响，教育业务弱复苏，Q2亏损收窄。政策推动及与腾讯教育达成战略合作、公司持续研发具有公司特色的教育行业垂直大模型。下半年乐博乐博现金流压力消化完，有望迎来单班人数提升、带动净利率修复。 我们分析，教育领域有望继续迎来一系列鼓励支持政策，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。推荐： （1）业绩期重点推荐行动教育、学大教育等业绩保障性强的标的；（2）疫后复苏推荐中国东方教育（目前对应23/24PE仅14/9X，PB1.3X，EV/EBITDA仅5X）、东方时尚。 ►行情回顾：跑输上证指数1.02PCT 本周，中信教育下跌3.19%，上证指数下跌2.17%，跑输大盘1.02PCT。2023年截至目前，中信教育指数下跌9.2%，上证指数下跌0.82%，跑输大盘8.38PCT。 ►新闻摘要： 安徽：线上学科培训压减率已达100%；河南省下达资金 175.64亿元支持城乡义务教育均衡发展；东方时尚上半年利润下滑71.6%；乐歌股份2023上半年净利润同比增长239.76%；阿里云即将推出大模型数学工具MindOptCopilot；超1万名用户卸载UnacademyAPP；Kinjo完成650万美元种子轮融资。 风险提示 疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾3 3.行业新闻概览5 3.1.官方通告5 3.2.公司新闻6 3.3.国外新闻8 4.公司估值表8 5.风险提示9 图表目录 图1本周各主要指数涨跌情况（%）3 图222年初至今各主要指数涨跌情况（%）3 图3A股教育周涨跌幅排名（%）3 图4港股教育周涨跌幅排名（%）4 图5美股教育周涨跌幅排名（%）4 表1A股教育公司估值表（亿元人民币）8 表2港股教育公司估值表（亿元人民币）9 1.本周观点 近两周较多教育公司发布中报，疫后复苏程度各有不同：（1）行动教育中报业绩较好：大客户战略效果显著，全年人效有望超越21年水平；23H1净利率创新高；经济放缓过程中客户再培训意愿增强，课程单价仍有提升空间，有望贡献明年利润； 其他公司上半年受到疫情期间招生影响的滞后释放：（1）东方时尚：H1收入微降主要由于Q1受疫情反复影响，Q2已有恢复。公司目前飞行培训订单约 2.47亿元，较为充裕。叠加VR设备铺设，主业疫后有望迎来复苏；（2）中国东方教育：上半年主要受到疫情对长期生招生的影响、以及销售费用上半年熊猫厨师长等投入影响，未来学校快速扩张将告一段落，主要扩张在于美业，销售费用率有望得到控制。随新校区爬坡、三年制红利释放、利润改善弹性较大；（3）盛通股份：印刷业务受经济放缓影响，教育业务弱复苏，Q2亏损收窄。政策推动及与腾讯教育达成战略合作、公司持续研发具有公司特色的教育行业垂直大模型。下半年乐博乐博现金流压力消化完，有望迎来单班人数提升、带动净利率修复。 我们分析，教育领域有望继续迎来一系列鼓励支持政策，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。推荐：（1）业绩期重点推荐行动教育、学大教育等业绩保障性强的标的；（2）疫后复苏推荐中国东方教育（目前对应23/24PE仅14/9X，PB1.3X，EV/EBITDA仅5X）、东方时尚。 2.行情回顾 本周，中信教育下跌3.19%，上证指数下跌2.17%，跑输大盘1.02PCT。2023年截至目前，中信教育指数下跌9.20%，上证指数下跌0.82%，跑输大盘8.38PCT。 图1本周各主要指数涨跌情况（%）图223年初至今各主要指数涨跌情况（%） 0% -1%-2% -1.89%-2.17% -3% -3.14%-3.19% -4%-3.71% 0% -0.82% -4.20% -10%-8.04% -9.20% -13.06% -20% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是ST开元、鸿合科技、佳发教育。A股教育板块跌幅前三的个股分别是*ST三盛、威创股份、拓维信息。 图3A股教育周涨跌幅排名（%） 3%2.0%1.5%0.7% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -0.7%-0.9%-1.1% -1.8% -1.9%-1.9%-2.1%-2.6%-2.7%-2.8% -3.2%-3.5%-3.6%-3.6% -4.3%-4.6%-4.9%-5.0%-5.1%-5.3% -5.4%-5.4% -6.6% -8.1% -15%-12.7% 资料来源：wind，华西证券研究所 港股本周教育板块上涨幅度前三的个股分别是中国东方教育、东方甄选、泡泡玛特。港股跌幅前三的个股分别是东软教育、中国新华教育、建桥教育。 40% 30.86% 30% 19.20% 20% 16.71% 10% 7.47%7.05%6.98%5.88% 5.56%4.72%3.90% 3.10%2.47%2.02%2.00%1.63%1.26% 1.03%0.81%0.00%0.00%0.00%0.00% 0% -1.06%-1.83% -10% -4.21%-4.90%-5.80% -6.46% 图4港股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 2014.7413.7613.33 159.809.306.535.71 103.562.92 5 0 -5 -10-5.04-5.44-5.82-6.04-6.33-6.37 -15-9.65-9.67 -20-12.83-14.08 图5美股教育周涨跌幅排名（%） 10% 8.36% 5.05% 5% 0.60% 0% -1.16% -5% -4.20% -10% -10.81% -15% 新东方 高途集团 好未来 一起教育科技 达内教育 博实乐 -12.87% 华夏博雅 资料来源：wind，华西证券研究所 美股本周教育板块上涨幅度前三个股分别是新东方、高途集团、好未来。美股跌幅前三的个股分别是华夏博雅、博实乐、达内教育。 3.行业新闻概览 3.1.官方通告 1)【安徽：线上学科培训压减率已达100%】 近日，安徽省发文称，全省义务教育阶段学科类培训机构线上、线下压减率分别达100%、95.39%。全省紧扣学科类校外培训机构压减、作业和考试管理、课后服务、教育教学质量提升等重点任务，全省累计开展“四不两直”式督查、明察暗访、蹲点式下沉式督查800多批次，实现全省小学初中、校外培训机构全 覆盖，推动问题整改1.2万余个。同时，推行“街道吹哨、部门报到”和有奖举报制度，组织开发违规培训“随手拍”平台，形成社会监督合力。 （来源：鲸媒体） 2)【国内首份线上非学科校外培训办学许可证下发】 近日，国内首张线上非学科培训学校办学许可证已发放，核桃编程8月10日经广东省教育厅审批拿到了这份许可证。据了解，广东省教育厅官网还公示了两家非学科类校外线上培训机构办学许可审批结果，分别为广东省唯爱培思线上非学科培训学校有限公司、广东省童喜线上非学科培训学校有限公司，两家公司由好未来控股，均拟通过审批，目前正在公示期。此前，教育部等十三部门印发 《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，对非学科类校外培训治理作出系统部署，明确提出进一步完善非学科类培训机构管理程序，非学科类线上培训机构须依法取得省级有关主管部门的行政许可后，再依法进行法人登记。 （来源：鲸媒体） 3)【IDC：到2027年超90%教育学习终端将搭载AI相关功能】 近日，IDC统计数据显示，2023年教育学习场景市场规模达到1102亿美元，同比增长4.2%。预计2024年同比增长9.6%，到2027年，市场规模将超过1500亿美元，届时超过90%的教育学习终端将搭载AI相关功能。 （来源：鲸媒体） 4)【2024年全国硕士研究生招生考试《教育综合考试大纲》公布】 据教育部教育考试院网站消息，根据《2023年全国硕士研究生招生工作管理规定》，“从2024年全国硕士研究生招生考试起，教育专业学位硕士业务课考试科目将增设全国统一命题科目，供相关招生单位自主选择使用。” （来源：鲸媒体） 5)【教育部组织高校优秀退休教师支援西部高等教育】 教育部日前发布通知，要求做好2023—2024学年高校银龄教师支援西部计划，该计划主要面向西部地区行业、产业、企业急需的紧缺专业，遴选组织一批高校优秀退休教师开展支教、支研，助推新时代西部高等教育全面振兴。据了解，高校银龄教师支援西部计划已经有三批试点高校被列为受援高校。2023—2024学年又新增伊犁师范大学、新疆理工学院、西宁大学为第四批试点高校，计划各选派 20名银龄教师支援服务新增的三所学校。按照要求，申请线下教师年龄一般在70 （含）岁以下，申请线上教师年龄一般在75（含）岁以下，身体情况较好者可适当放宽年龄要求，申请教师应具有副高级及以上职称。 （来源：鲸媒体） 6)【河南省下达资金175.64亿元支持城乡义务教育均衡发展】 据河南省财政厅消息，为巩固落实城乡义务教育经费保障机制，近日，省财政下达2023年城乡义务教育经费保障机制补助资金24.9亿元，加上之前已下达的 150.74亿元，累计下达175.64亿元，支持全省义务教育优质均衡和城乡一体化发展。其中：安排资金117.13亿元，用于免除在校学生学费，补助学校公用经费，保障学校正常运转；安排资金19.36亿元，为全省1480万名义务教育学生免费提供教科书和正版学生字典；安排资金13.14亿元，用于对家庭经济困难学生发放生活补助；安排资金26.01亿元，支持农村公办学校持续巩固完善校舍安全保障长效机制。 （来源：鲸媒体） 3.2.公司新闻 1)【中公教育：已与百度、腾讯及阿里云达成战略合作】 近日，中公教育回复投资者称，目前公司与百度、腾讯教育及阿里云已达成战略合作。通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力，将百度的智能对话技术成果应用在职业教育领域。与腾讯在产学合作、云计算、内部协同、用户连接等领域展开合作，联手探索创新人才培养模式，共育符合产业转型升级需求的复合型、应用型创新人才。与阿里云全球培训中心将针对企业数智化咨询与培训、企业培训组织体系等内容展开深度合作。 （来源：鲸媒体） 2)【新开普：校园信息化产品市场占有率逾