2026年半年报点评AI算力驱动业绩稳健增长，高端产品放量可期

核心观点与关键数据
联瑞新材2026H1实现营收6.3亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.5亿元，同比增长7.5%。其中，2026Q2单季营收3.4亿元，同比增长19.6%，归母净利润0.8亿元，同比增长2.3%。尽管面临汇兑损益、可转债利息及能源成本上涨等短期压力，公司通过巩固基本盘产品份额和高成长性产品放量保持稳健经营。

盈利能力与费用端
2026Q2销售毛利率/净利率分别为36.3%/23.1%，同比/环比分别下降4.7pct/3.7pct和3.9pct/1.3pct。主要受在建工程折旧增加及能源成本上升影响。但公司产品结构持续优化，规模效应有望提升盈利能力。费用端整体把控加强，26Q2费用率13.5%，环比下降2.0pct，未来随收入增长仍有优化空间。

研发与客户合作
公司聚焦高端芯片封装、异构集成封装、高频高速覆铜板及新能源汽车导热材料等领域，推出低CUT点球形硅微粉等高阶产品。液相法球形二氧化硅认证加速，极低介电损耗高速基板用超纯球硅等项目进入产业化阶段。客户合作深化，与国内外龙头厂商建立长期稳定关系，CRM系统年内上线以提升服务效率。

产能释放与可转债项目
高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目一期已投产，二期/三期按计划推进；高导热高纯球形粉体材料项目处于规划设计阶段，预计进一步提升功能性粉体材料市场地位。

盈利预测与投资评级
调整2026-2028年归母净利润至4.0/7.0/10.0亿元，对应当前股价PE为95.9/55.4/38.5倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、新业务拓展不及预期、原材料及能源价格大幅波动、汇率变动风险。