2026年中报点评：板材业务有韧性，扣非利润增长稳健

核心观点

2026年中报显示，公司收入扣非净利润增长稳健，主要受公允价值波动影响净利润下滑。扣非归母净利润同比增长9.67%，EPS为0.3元/股，公司拟中期分红10派1.2元（含税）。

业务表现

• 板材业务：装饰材料/定制家居业务分别实现营收37.4/4.8亿元，同比+25.25%/-22.69%。板材业务增长强劲，收入同比增长30.42%，公司持续完善渠道产品体系，推动区域渠道拓展。
• 定制家居业务：受需求承压和竞争加剧影响，全屋定制/裕丰汉唐收入分别为2.97/0.3亿元，同比-3.67%/-43.53%。定制工程业务规模和占比持续降低，积极转型代理模式。
• 资产减值：2026H1计提资产/信用减值损失0.09/0.09亿元，较上年同期减少0.67亿元，减值压力明显收敛。

盈利能力

• 毛利率：2026H1综合毛利率16.2%，同比-2.0pp，其中装饰材料/定制家居业务毛利率分别为15.77%/15.37%，同比-1.82pp/-4.15pp。Q2毛利率16.26%，同比-0.62pp，环比+0.08pp。
• 费用率：2026H1期间费用率6.9%，同比-0.43pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.31pp/-0.19pp/+0.19pp/-0.12pp。
• 现金流：2026H1经营性现金流净额2.13亿元，同比+98.3%，收现比/付现比为1.12/1.11，A类收入增长带动现金流改善。

投资建议

公司持续完善多渠道布局、优化产品结构，提升家具厂合作力度和粘性，升级传统板材门店为“板材定制+”门店。预计26-28年EPS为0.90/1.05/1.17/股，对应PE为15.1/13.0/11.6x。公司持续重视股东回报，26-28年固定分红5.0、5.5、6.0亿，满足条件将启动特别分红（金额下限为5000万）。维持“优于大市”评级。