东吴电新：亿纬锂能动储经营高增盈利逐季提升可期

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 亿纬锂能上半年业绩亮眼，Q2营收250亿元、归母净利18.5亿元，同比+268%，扣非净利13.4亿元，同比+294%，环比均增长2.5%。公司2026年预计出货200GWh（同比+65%），2027年目标300GWh（同比+50%），动力储能业务各占约一半。2026年公司整体利润预计70亿元、2027年预计超100亿元，当前估值约10-12倍，看好盈利提升空间。
2. 储能业务：2025年全球市占率第二，2026年预计出货110GWh，2027年150GWh，核心大铁锂（628/702型）占比从2026年20%提升至2027年50%，单Wh利润约2分5厘；海外直接出口占比从2026年20%提升至2027年40%，马来基地2027年或满产。
3. 动力业务：2026年预计出货90-100GWh，2027年大圆柱出货30-40GWh，国内商用车市占率12.5%、全球份额排名第5，宝马大圆柱独供，毛利率约20-30%。
4. 消费业务：2026年利润预计15-20亿元，为稳健现金流来源，布局AIDC、机器人、低空经济等新领域，SMC业务2026年贡献投资收益约3.5亿元。

二、业务分析

1. 储能业务：亿纬锂能是全球领先的储能电池制造商，2025年全球市占率第二。公司储能业务主要采用大铁锂叠片方案，具有成本和循环寿命优势。公司储能业务客户结构优化，海外直接出口占比提升，大铁锂产品占比提升，盈利能力有望进一步提升。
2. 动力业务：公司动力电池业务发展迅速，国内商用车市占率12.5%、全球份额排名第5。公司动力电池业务采用标准化程度高的大圆柱方案，具有成本和客户优势。公司动力电池业务客户结构优化，宝马大圆柱独供，毛利率约20-30%。
3. 消费业务：公司消费电池业务为稳健现金流来源，主要产品为锂原电池和消费类小圆柱电池。公司消费电池业务布局AIDC、机器人、低空经济等新领域，有望带来新的增长点。

三、风险与关注

1. 原材料价格波动、海外客户拓展进度不及预期。
2. 产能扩张进度、行业竞争加剧影响盈利水平。

四、后续关注点

1. 大铁锂、大圆柱新品放量情况。
2. 海外基地产能释放进度。
3. 公司新产品在新领域的拓展情况。

二、音频原文（转写）

一、会议介绍

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二、公司概况

亿纬锂能经历了锂原电池、消费锂离子电池和动力储能电池三个发展阶段，目前形成了全技术路线、全领域布局。公司管理层经验丰富，战略眼光独到，股权结构稳定。

三、业绩分析

公司上半年业绩亮眼，Q2营收250亿元、归母净利18.5亿元，同比+268%，扣非净利13.4亿元，同比+294%，环比均增长2.5%。公司2026年预计出货200GWh，2027年目标300GWh，2026年公司整体利润预计70亿元、2027年预计超100亿元。

四、业务分析

1. 储能业务：公司储能业务采用大铁锂叠片方案，具有成本和循环寿命优势。公司储能业务客户结构优化，海外直接出口占比提升，大铁锂产品占比提升，盈利能力有望进一步提升。
2. 动力业务：公司动力电池业务采用标准化程度高的大圆柱方案，具有成本和客户优势。公司动力电池业务客户结构优化，宝马大圆柱独供，毛利率约20-30%。
3. 消费业务：公司消费电池业务为稳健现金流来源，主要产品为锂原电池和消费类小圆柱电池。公司消费电池业务布局AIDC、机器人、低空经济等新领域，有望带来新的增长点。

五、风险与关注

1. 原材料价格波动、海外客户拓展进度不及预期。
2. 产能扩张进度、行业竞争加剧影响盈利水平。

六、后续关注点

1. 大铁锂、大圆柱新品放量情况。
2. 海外基地产能释放进度。
3. 公司新产品在新领域的拓展情况。

三、研究结论

亿纬锂能作为全球领先的锂电池制造商，在储能和动力电池领域具有竞争优势，未来发展前景广阔。公司盈利能力有望进一步提升，看好公司未来发展。