盈利逐季改善，业绩高增可期

nØ 上海机场于2024年3月29日发布2023年年报： 2023年全年公司实现归母净利润9.34亿元，实现扣非归母净利润8.29亿元，较2 022年度扭亏为盈； Ø 2023年Q4公司实现归母净利润4.37亿元，实现扣非归母净利润3.73亿元，环比2023年Q3分别增长20%、7%。 n 2023年民航业持续复苏，上海航空枢纽实现恢复性增长，境内市场恢复至疫情前水平，出入境旅客量大幅增长，公司盈利水平稳步提升，资产整合效应明显，经营情况整体好转，具体表现如下： Ø 2023年，浦东机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的72%、85%。 2023年，浦东机场旅客吞吐量为5448万人次，恢复至2019年同期的72%，其中国内、国际、地区旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的101%、39%、64%。飞机起降架次为433863架次，恢复至2019年同期的85%，其中国内、国际、地区飞机起降架次分别恢复至2019年同期的110%、54%、73%。 Ø 2023年，虹桥机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的93%、98%。 2023年，虹桥机场旅客吞吐量为4249万人次，恢复至2019年同期的93%，其中境内、境外（含中国港澳台地区）旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的96%、62%。飞机起降架次为266812架次，恢复至2019年同期的98%，其中境内、境外（含中国港澳台地区）飞机起降架次分别恢复至2019年同期的100%、78%。 Ø 2023年公司免税合同收入17.88亿元。2023年全年公司实现免税收入17.88亿元，2023年底，公司与日上上海签订了新的免税协议，预计未来免税收入弹性将回归。 n 盈利预测、估值及投资评级：2024年，国际航线恢复加速，2月浦东机场国际旅客量已恢复至2019年同期的82%，恢复速度创2023年1月来新高。在各国免签政策利好加持下，预计国际航线恢复速度将进一步加快，推动公司航空性收入与非航空性收入增加。我们维持此前对公司的盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为28.20/40.62亿元，新增2026年盈利预测为44亿元，对应P/E分别为32.0X/22.2X/20.5X。由于虹桥、浦东两场合并后，公司资源整合能力加强，资源配置和协同能力不断提升，且国际航线恢复趋势确定，维持“买入”评级。 n 风险提示：宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险、研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分