舍得酒业2026年中报点评：Q2加速出清，T68维持正增

舍得酒业2026年中报显示上半年营业收入22.9亿元，同比下降15.3%；归母净利润1.5亿元，同比下降67.3%；销售回款23.8亿元，同比下降14.1%。Q2营收8.1亿元，同降28.4%；归母净利润-0.9亿元，同比由盈转亏；销售回款11.6亿元，同增0.9%。Q2报表加速出清，T68维持正增长，淡季需求疲软和竞争加剧导致公司营收和利润下滑，但T68产品展现出一定韧性，电商渠道表现较好。渠道持续优化，经销商数量减少。产品结构下移拖累毛利率至51.8%，税费率提升压制净利，Q2归母净利率为-10.7%。现金流边际改善，经营现金流量净额由负转正至0.8亿元，合同负债环比增加0.3亿元。26H1经营持续承压，预计26H2基数效应加强下有望逐步企稳。主品品味舍得巩固市场份额，T68持续加强大众价格带布局，庆典舍得等产品拓展新消费场景。维持“推荐”评级，目标价48元。考虑行业深度调整期和次高端酒企估值偏高规律，下调目标价。

中国白酒行业正经历深度调整期，消费结构持续变化，次高端酒企面临估值偏高挑战。淡季需求疲软和竞争加剧是行业普遍问题，企业需加速产品结构调整和渠道优化。电商渠道表现较好，成为新的增长点。未来，行业将向大众价格带延伸，产品多元化拓展新消费场景，品牌集中度有望提升。企业需加强产品创新和品牌建设，提升市场竞争力。

舍得酒业报告重点分析了公司业绩下滑原因、产品结构变化、渠道优化策略及现金流状况。报告指出，淡季需求疲软和竞争加剧导致公司营收和利润下滑，但T68产品展现出一定韧性，电商渠道表现较好。产品结构下移拖累毛利率，税费率提升压制净利。渠道持续优化，经销商数量减少。现金流边际改善，经营现金流量净额由负转正。未来，主品品味舍得巩固市场份额，T68持续加强大众价格带布局，庆典舍得等产品拓展新消费场景。

当前白酒市场处于深度调整期，消费复苏进度不及预期，竞争加剧，次高端酒企估值偏高。企业普遍面临业绩下滑压力，需加速产品结构调整和渠道优化。电商渠道成为新的增长点，但整体市场需求疲软。未来，行业将向大众价格带延伸，产品多元化拓展新消费场景，品牌集中度有望提升。企业需加强产品创新和品牌建设，提升市场竞争力。

研报提示了消费复苏进度不及预期、竞争加剧、招商情况不及预期等风险。消费复苏不确定性较大，可能导致市场需求持续疲软。竞争加剧将压缩企业利润空间，渠道优化和招商情况不及预期可能影响公司业绩恢复。企业需关注行业动态，加强市场研判，及时调整经营策略。