国海汽车畅谈汽车第66期德赛西威2026中报点评及观点更新

德赛西威2026年Q2业绩同环比改善，在汽车行业贝塔偏弱、原材料成本上涨的情况下，公司仍实现营收和净利润正增长。二季度收入同比增长7%，利润同比增长22.3%，主要得益于物料成本（特别是存储功率器件）价格调整。上半年新货年化订单超过220亿，同比增长20%，在手未量产订单达740亿，海外业务收入16亿，同比增长50%以上，毛利率31%。

智驾业务仍有成长空间，座舱价值量逐步提升，智驾毛利在三季度有望恢复。具身智能与无人车作为新增长点，预计2026年收入2-3亿，未来贡献将显著提升；无人车商用物流车已运营200台，年底可达2000台。海外业务已成为新的增长主力，收入占比接近10%，未来增速将显著高于整体，目标2028年海外收入达200亿。

报告重点分析了传统业务（座舱和智驾）的成长空间，以及新增长点。传统业务方面，座舱价值量逐步提升，智驾毛利有望恢复。新增长点包括海外业务，已成为新的增长主力，收入占比接近10%，未来增速将显著高于整体，目标2028年海外收入达200亿；具身智能与无人车预计2026年收入2-3亿，未来贡献将显著提升，无人车商用物流车已运营200台，年底可达2000台。

当前汽车行业贝塔偏弱，原材料成本上涨，但德赛西威仍实现营收和净利润正增长。公司2026年上半年营收149亿（同比增长1.75%），净利润12.4亿（同比增长18.1%）。二季度收入84亿（同比增长7%），利润7.8亿（同比增长22.3%）。上半年新货年化订单220亿（同比增长20%），海外订单占比27%，海外收入16亿（同比增长50.7%）。海外业务目标收入200亿（占整体20%），2028年海外收入占比可能更高。

公司经历2021-2025年估值下行，当前18-19倍估值已消化前期智驾高成长预期溢价。新业务（海外、具身智能、无人车）逐步显现，但需关注其市场拓展和商业化落地风险。传统智驾业务恢复仍需时间，需关注行业竞争加剧和客户订单波动风险。原材料价格波动可能影响短期盈利，需持续关注供应链稳定性。