礼物 中信通信 阿里持续加码AI 回报超预期

阿里巴巴财报及AI云业务分析总结

核心观点与关键数据

• AI云与算力服务表现超预期：FY2027Q1，AI云与算力服务收入484亿元（同比增长45%），AI相关产品收入124亿元（连续十二个季度保持三位数增长）。
• 资本开支大幅增加：Capex投入677亿元（同比增长75%），主要用于AI基础设施建设。
• 自研芯片矩阵形成：平头哥已形成覆盖GPU、CPU、存储与网络的自主芯片矩阵，真武M890等处理器已通过阿里云服务超650家外部客户。
• 投资计划进展符合预期：三年3800亿元投资计划已累计投入约1900亿元，AI相关Capex预计三年内回本，随着毛利率提升，回本周期有望缩短至2.5年。

研究结论与投资建议

• 高速互联网络为AI集群核心：持续关注连接器与交换机环节。
  • 连接器：胜蓝224G高速线模组已批量供货阿里，128卡超节点加速出货，预计2026年GoUM产超节点放量元年，建议关注GoUM产高速连接器组合。
  • 交换机：紫光与锐捷受益于阿里/腾讯/字节等互联网CSP客户超节点机柜大规模部署，400G/800G高速端口交换机占比持续提升，看好Switch tray加速放量带来的业绩上修。