极兔速递26H1业绩点评 海外市场高增持续兑现 实际盈利优于表观数据

极兔速递26H1实现收入76.7亿美元，同比增长39.5%；经调整净利润3.5亿美元，同比增长124.3%。海外市场收入占比达50.0%，东南亚市场收入30.31亿美元（+53.8%），件量55.23亿件（+71.2%）。毛利率升至13.2%，单票经调EBIT达0.025美元（同比+77.2%）。拉美市场件量同比+120%，单票成本预计下降15-20%。中国市场单票收入0.33元（同比+11.7%），件量稳健增长，单票利润改善。经营性现金流6.4亿美元（同比+50.9%）。

快递行业海外市场发展趋势显示，东南亚与新市场表现突出，营收占比分别升至9%/40%，推动整体盈利水平提升。拉美市场件量同比+120%，成本下降有望加速件量增长。欧美市场具备中远期成长空间。新市场复制东南亚路径加速兑现，海外市场占比持续提升，盈利能力显著改善。

研报重点分析了东南亚、新市场、拉美和中国市场。东南亚市场收入30.31亿美元（+53.8%），件量55.23亿件（+71.2%），份额升至38.1%；新市场件量+119.9%，份额升至8.9%。拉美市场件量同比+120%（超全年指引90%），单票成本预计下降15-20%。中国市场单票收入0.33元（同比+11.7%），件量稳健增长，单票利润改善。

当前快递市场竞争现状显示，海外市场占比持续提升，东南亚与新市场表现突出，盈利能力显著改善。拉美市场成本下降有望加速件量增长，中国市场反内卷政策逐步落地改善盈利水平。东南亚市场份额升至38.1%，新市场份额升至8.9%。拉美市场件量同比+120%，单票成本预计下降15-20%。中国市场单票利润改善将打开业绩弹性。

研报提示的风险包括：海外市场扩张面临政策与竞争压力，新市场复制东南亚路径存在不确定性，拉美市场单票收入下降可能影响盈利，中国市场政策变化可能带来不确定性。欧美市场成长空间尚需时间验证，成本控制与汇率波动也可能带来风险。