26H1 OBM业务高增带动盈利改善，海外布局持续深化

2026年09月02日浩洋股份(300833.SZ) 26H1OBM业务高增带动盈利改善，海外布局持续深化 事件：浩洋股份发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入5.83亿元，同比增加11.76%；归母净利润0.90亿元，同比增加16.22%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增加18.81%。26Q2公司实现营业收入3.15亿元，同比增加35.70%；归母净利润0.49亿元，同比增加99.21%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增加112.09%。 26H1OBM占比提升，海外布局持续加码 分销售模式看，26H1公司ODM/OBM业务分别实现营收0.66/4.97亿元，分别同比-56.75%/+46.15%。其中，26H1公司OBM业务占总营收比例为85.22%，同比增长20.05pct。公司持续在专业舞台灯光、智能照明设备等产品与相关技术上研发投入，26H1公司及子公司新增授权专利达81项，包括境内、外发明专利25项。多个自主研发获得的核心专利技术实现成果转化，进一步夯实产品技术壁垒，提升市场竞争实力。 分地区看，26H1公司国外销售/国内销售分别实现营收5.49/0.34亿元，分别同比+12.40%/+2.29%，其中，26H1国外销售占总营收比例同比进一步提升至94.24%，同比增长0.53pct。2026年7月初公司全资子公司完成对全球舞台智能追踪领先品牌Follow-Me 66.67%股权的收购，契合中长期全球化品牌战略。Follow-Me渠道覆盖全球演出租赁、剧场、文旅乐园等客户，与公司现有灯光设备及全球渠道高度协同，有望拓宽海外客户渠道，强化全球演艺设备综合竞争力。 资料来源：Wind资讯 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 26H1体验式消费崛起，高端化趋势明确 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 海外方面，体验式消费趋势明显，全球演出市场持续扩容。据麦肯锡分析，2023年至2025年间，全球体验市场增长2.6%，与疫情前的增长率相当，非必需品同期增长仅为0.8%。全球演唱会市场作为体验经济的核心子领域，保持稳健增长态势。据Live Nation官方财报披露，2026H1公司演唱会业务实现营收114.60亿美元，同比增长9.36%，26H1公司演唱会排期2.67万场，同比增长4.17%。海外演唱会市场规模稳步增长。2025年全球TOP100音乐巡回演出每单场演出平均销量为1.6万张，同比下降5.77%；每单场平均票价141.32美元，同比增长3.97%，整体呈现“量减价升”格局，增长逻辑切换，头部巡演加码舞台视觉投入，利好高端演艺设备。公司作为全球中高端舞台灯光细分龙头，有望凭借海外高端品牌运营经验与技术积累，实现外销收入稳健增长。 相关报告 全球演出市场规模扩容，技术产能赋能业绩增长2026-01-26演唱会行业保持高景气，下游龙头持续扩张2024-12-02Q3业绩短期承压，收购丹麦SGM有望贡献增量2024-11-07产能稳步释放，期待24H2业绩回升2024-08-23 短期扰动不改长期趋势，新产能有望持续推升市占率2024-04-29 26H1毛利率同比修复，汇兑损失拖累财务费用 盈利能力方面，26H1公司毛利率为56.72%，同比增长6.17pct；26Q2公司毛利率为56.63%，同比增长4.66pct。26H1公司毛利率大幅改善，主要系：1）公司业务结构改善；2）公司OBM业务毛利率显著改善，26H1公司OBM业务毛利率为58.03%，同比增长6.94pct。 期间费用方面，26H1公司期间费用率为35.94%，同比增长4.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.83%/11.91%/8.35%/2.84%，同比分别+0.01/+0.68/+0.13/+3.48pct。其中，26H1公司财务费用由上年同期净收益约331万元转为费用约0.17亿元，主要系汇率波动造成汇兑损失所致。26Q2公司期间费用率为34.13%，同比下降4.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.46%/10.89%/7.83%/2.95%，同比分别-2.32/-3.34/-2.03/+3.24pct。 综合影响下，26H1公司净利率为15.58%，同比增长0.50pct；26Q2公司净利率为15.60%，同比增长4.96pct。 投资建议：浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。我们预计浩洋股份2026-2028年营业收入为12.95、15.25、17.90亿元，同比增长14.20%、17.78%、17.37%，归母净利润为2.47、3.07、3.69亿元，同比增长44.14%、23.59%、20.48%，对应PE估值21.0x、17.0x、14.1x，给予26年27xPE，对应目标价52.92元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险、汇兑损益波动风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034