26H1业绩延续高增，多肽原料药与CDMO持续兑现

圣诺生物（688117.SH）化学制药 2026年08月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn 总股本(百万股)220.34流通股本(百万股)220.34市价(元)23.93市值(百万元)5,272.75流通市值(百万元)5,272.75 报告摘要 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入5.07亿元，同比增长50.27%；归母净利润1.35亿元，同比增长51.98%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长50.19%。 股价与行业-市场走势对比 26H1收入与利润延续高增，盈利能力不断改善。分季度看，2026Q2收入2.63亿元，同比+71.62%，归母净利润6883万元，同比+64.51%，扣非归母净利润6851万元，同比+64.95%。2026年上半年公司综合毛利率58.73%，同比提升1.84个百分点，净利率26.65%，同比提升0.30个百分点。2026年上半年公司销售费用率9.84%，同比提升2.67个百分点，主要因境外市场发生服务费；管理费用率8.97%，同比下降2.15个百分点；研发费用率4.78%，同比下降0.59个百分点；财务费用率2.06%，同比提升0.25个百分点。 三大板块协同发展，原料药增长持续强劲。1）多肽原料药：实现收入3.45亿元，同比增长82.66%，GLP-1原料药境外销售快速增长；2）多肽制剂：实现收入0.90亿元，同比增长5.66%，业务基本盘保持稳定；3）多肽CDMO及药学研究：药学研究服务收入0.55亿元，同比增长32.07%，公司在手项目40余个，其中商业化项目4个、临床阶段项目20余个，PL-5于本期新增进入商业化阶段。年产395千克多肽原料药生产线及制剂产业化技改项目处于产能爬坡阶段，CDMO、原料药产业化项目106、107、108车间已全线投运，部分产线达到满产状态。 相关报告 盈利预测及估值：考虑GLP-1原料药持续放量、制剂业务稳健增长及CDMO项目逐步向后端延伸，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.00亿元、13.12亿元、16.49亿元（调整前2026-2027年收入8.19亿元、10.35亿元），同比增长34.93%、31.13%、25.72%；归母净利润分别为2.31亿元、3.16亿元、4.17亿元（调整前2026-2027年利润1.72亿元、2.34亿元），同比增长46.27%、36.68%、31.91%。考虑公司在多肽原料药、制剂及CDMO一体化布局和产能释放潜力，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降的风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险。 图表1：圣诺生物财务模型预测 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。