极兔速递-W（1519.HK）2026年一季度数据及2025年业绩点评：业绩超预期，海外持续高速成长

业绩超预期，海外持续高速成长 glmszqdatemark2026年04月16日 事件：4月13日公司发布一季度运营数据公告，极兔东南亚包裹量同比+79.9%，中国包裹量同比+8.4%，其他市场包裹量同比+100.5%，表现亮眼。2026年3月30日，极兔公布2025年全年业绩公告。 推荐维持评级当前价格：10.39港元 财务数据：1）2025年全年经调整净利润4.3亿美金，同比+112.3%；2）东南亚2025全年单票经调整EBIT0.070美元；3）其他市场2025年下半年单票经调整EBIT达0.09美元，全年单票经调整EBIT0.01美元，正式扭亏为盈；4）中国2025年下半年单票经调整EBIT达0.007美元，“反内卷”后利润修复明显。 东南亚：1）市场份额：2025年全年单量增长68%，市场份额达到34.4%，同比增5.8pct。主要由于核心平台客户快速增长，且公司不断开拓其他客户，东南亚市场集中度进一步提升，竞争壁垒提升；2）单票情况：2025年全年：单票经调整EBIT维持在0.070美元，符合预期。单票收入0.59美元，同比-16.7%，单票成本0.48美元，同比-16.2%；公司降本后同步下调价格，维持合理利润水平。3)2026年Q1，极兔东南亚包裹量同比+79.9%，日均包裹量达到约3,080万单，其中峰值包裹量达到4,700万单。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 中国：1）市场份额：2025年全年单量增长11%，市场份额为11.1%，同比降0.2pct，主要由于“反内卷”后，中低价值包裹减少，公司短期落后于行业增速；2）单票情况：2025年全年，单票经调整EBIT 0.004美元，同比2024年有所下降，主要由于2025年上半年激烈的价格竞争。3）2026年Q1，极兔中国包裹量同比+8.4%，日均包裹量达到约6,000万单，年货节包裹增长明显。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 其他市场：1）市场份额：2025年全年单量增长44%，市场份额达7.5%，同比增1.4pct，由于电商平台的加速投入，单量迎来高速增长期，其中2025年Q4单量增长80%；2）单票情况：2025年全年，经调整EBIT达到0.01美元，首次转正，符合预期。其他市场正处于单量高速增长期，竞争格局较分散，价格相对能稳住，成本端因规模效应快速下降；3）公司积极探讨进入其他拉美市场、欧洲、美国等市场进入机会，打开新的增长空间。4）2026年Q1，极兔其他市场包裹量同比+100.5%，日均包裹量达到170万单，拉美地区增长强劲。 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 投资建议：坚定看好东南亚单量和利润增长，中国“反内卷”政策下的利润修复，其他市场单量高速增长和利润逐步显现，潜在的其他市场进入机会和市场空间。基于此我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为7.40、10.33、12.51亿美元，每股收益分别为0.08、0.12、0.14美元，对应4月14日收盘价的PE分别为16X/12X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：件量增速不及预期，油价大幅上升，新开市场投入不确定性、信息更新不及时 相关研究 1．东南亚系列—极兔速递-W（1519.HK）深度报告：东南亚快递龙头享电商高景气红利，新市场构筑第二增长曲线-2025/12/25 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室