国海商社 达势股份2026H1业绩点评 交易量韧性延续 ATP修复与盈利改善值得关注

#业绩：26H1实现收入31.34亿元/+20.8%，归母净利润0.81亿元/+22.9%，经调整净利润0.98亿元/+7.4%。整体交易量同比+33.7%，同店交易量+7.1%，但受3PP补贴推动订单向低客单渠道迁移影响，ATP同比-9.6%至72.9元，同店销售额同比-4.8%，门店经营利润率同比-2.1pct至12.5%。公司认为，当前经营压力主要来自ATP下滑及渠道结构变化，需求及交易量仍保持韧性。 #经营：26H1初始城市/新城市同店交易量分别同比+8.5%/+2.2%，其中新城市较25H1的-19.1%明显改善，需求端整体表现稳健。短期公司仍会利用3PP加速拉新并提升新城市外送渗透，中长期则通过会员权益、差异化套餐、产品升级及自有App优化推动用户回流自有渠道；随着平台补贴逐步理性化，叠加自有渠道回流和加购提升，ATP及同店销售具备逐步修复基础。5—6月同店表现已出现边际改善，经营策略调整初步见效。 #盈利&展望：当前门店利润率承压主要来自ATP下降、外送占比提升及固定成本摊薄不足，但规模效应已在总部费用率及采购端有所体现；随着城市门店密度提升，自配送效率、租金议价及门店层面经营杠杆有望进一步释放。公司预计26H2门店利润率较H1改善，2027年同店销售额有望转正、利润率进一步提升；全年净开约350家目标维持不变，2030年3,000店中期目标不变。 玫瑰欢迎联系芦冠宇/李宇宸18620312046/贺思源19935430456～