中金有色 钨不容忽视的涨价信号8月下旬龙头

上游钨精矿价格看涨，主要因国内产量趋紧（1H26产量53742吨，同比-14.75%），生产指标趋严，叠加季节性减产预期。龙头企业如章源钨业连续两次上调55%黑钨精矿/白钨精矿长单报价（环比+3000元/吨）。中游APT长单报价60.0万元/吨，与市场主流价接近，体现龙头企业托底作用，但部分低价库存未去化，下游按刚需采购。

国内外库存周期共振向上，3Q26起国内外补库周期共振向上。国内库存去化近半年，秋季补库可期；海外美国钨金属库存降至极低，同步加大长协采购并限制废料出口，欧洲、日韩需求迫切。下游需求方面，钨合金刀具等高端产品自2H26提价，3Q26海外需求进入旺季，钨制品出口环比+1.1%，季节性11/12月增速均值达+8.3%/+17.5%。

报告重点分析了钨精矿价格上涨的核心驱动因素，包括上游产量收缩、生产指标趋严、季节性减产预期以及龙头企业报价上调。同时，报告也关注了国内外库存周期变化及下游需求旺季对钨制品价格的影响，并探讨了钨业龙头企业的资本运作和资源布局，如厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源等，分析其在新兴产业浪潮中的量价齐升潜力。

当前钨市场呈现上游价格看涨、中游APT价格稳中有降、下游刚需采购的格局。上游钨精矿价格因供应收缩和季节性因素持续上涨，龙头企业通过上调报价体现市场强势。中游APT价格虽环比微降，但仍接近市场主流价，显示龙头企业托底作用。下游采购以刚需为主，部分低价库存尚未完全去化，但需求旺季预期已显现，为钨制品价格未来上涨奠定基础。

钨行业投资需关注国内外政策变化对钨资源开采和出口的限制，以及上游钨精矿价格波动可能传导至中下游的连锁反应。此外，下游需求变化和库存周期波动也可能影响钨制品价格稳定性。钨企的资本运作和资源布局效果也存在不确定性，需持续跟踪企业实际进展。同时，需关注钨金属库存周期变化对价格的影响，以及不同钨制品品种之间的价格差异和供需错配风险。