2026年中报点评CDMO延续快速增长，盈利能力持续提升

普洛药业2026年半年度报告显示，公司整体业绩承压，但CDMO业务保持稳定增长，盈利能力持续提升。2026H1，公司实现收入48.23亿元，同比下滑11.41%；归母净利润5.22亿元，同比下滑7.22%。CDMO业务实现收入14.12亿元，同比增长14.17%，毛利率42.61%，保持稳定。项目“漏斗”模型持续优化，进行中项目1620个，其中商业化阶段417个，研发阶段1203个（增长50%），为后续商业化转化储备充足动能。DS项目总数达175个，同比增长31%。三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，中期经营能见度高。原料药业务收入28.51亿元，同比下滑20.88%，毛利率提升3.88pct至17.58%。制剂业务收入5.33亿元，同比下滑8.64%，毛利率59.65%，同比下滑1.38pct。在研项目70个，上半年获批4个（Q1、Q2各2个）。预计随着抗生素价格回升和特色原料药放量，原料药板块盈利能力将逐季提升。未来制剂业务有望逐步恢复增长。

CDMO赛道行业发展趋势呈现快速增长和结构性分化。随着全球医药研发投入增加和复杂药物开发需求提升，CDMO服务需求持续扩大。行业竞争加剧推动服务价格竞争，但头部企业凭借技术优势和规模效应，仍能保持盈利能力提升。项目“漏斗”模型优化成为行业趋势，通过提高研发转化效率，增强商业化能见度。同时，DS项目数量增长和长期订单储备，为行业提供稳定增长动力。未来，智能化、数字化技术应用将进一步提升服务效率，个性化定制服务成为新的竞争焦点。

研报重点分析了普洛药业的CDMO、原料药和制剂三大业务板块。CDMO业务作为增长引擎，报告详细分析了收入增长、毛利率稳定性、项目“漏斗”模型优化及长期订单储备情况。原料药业务重点分析业绩下滑原因，即主动优化低毛利率业务，并预测抗生素价格回升和特色原料药放量将推动板块盈利能力提升。制剂业务则关注收入下滑原因，即续批影响出清，同时分析在研项目进展和新品种放量潜力。报告通过多维度分析，展现了公司业务结构优化和增长动能储备情况。

当前医药市场呈现结构性分化态势。一方面，全球医药研发投入持续增加，创新药开发热度不减，推动对CDMO服务的需求增长。头部CDMO企业凭借技术积累和规模效应，在竞争中占据优势，盈利能力持续提升。另一方面，原料药市场竞争加剧，价格战影响部分企业业绩，但行业向高端化、特色化方向发展，头部企业通过产品结构优化实现盈利能力提升。制剂业务方面，受限于续批影响，部分企业短期业绩承压，但长期来看，创新药和特色制剂需求仍将提供增长动力。整体市场仍处于转型升级阶段，头部企业凭借综合优势有望获得更多市场份额。

研报提示了普洛药业面临的主要风险包括：CDMO业务订单不及预期，可能导致收入增长放缓；制剂新品种获批或放量速度不及预期，影响未来增长动能；原料药行业竞争加剧，可能压缩利润空间。此外，行业政策变化、原材料价格波动等外部因素也可能对公司经营产生影响。报告强调，投资者需关注行业竞争格局变化，以及企业自身在技术、人才和项目管理方面的综合实力，以应对潜在风险挑战。