盈利能力稳步提升，CDMO快速增长

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普洛药业发布了2023年三季度业绩报告，公司前三季度实现营收85.00亿元，同比增长12.57%，归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%。其中，第三季度实现营收25.46亿元，同比增长-0.76%，归母净利润2.50亿元，同比增长13.61%。公司盈利能力稳步提升，毛利率增长至26.78%，净利率增长至10.02%。公司三大业务均稳健增长，其中原料药业务实现营收59.9亿元，同比增长8.80%，毛利率18.16%；CDMO业务实现营收16亿元，同比增长26.31%，毛利率45.02%；制剂业务实现营收8.74亿元，同比增长16.48%，毛利率52.82%。公司CDMO业务发展良好，客户拓展顺利，CDMO项目数快速增长，截止23Q3，进行中项目644个，同比增长45%。公司确立了“多产品化”的发展策略，截止23H1，公司拥有制剂120多个，15个通过一致性评价，截止23Q3制剂研发立项已经达到22个，同比大幅增加。我们预计公司2023-2025年实现营业收入121.91/139.63/159.82亿元，归母净利润12.22/15.00/17.90亿元。对应PE分别为15.93/12.98/10.87倍，维持“增持”评级。