申万宏源美护 爱美客26H1中报点评营收降幅

爱美客26H1业绩显示营收12.16亿元（同比-6.42%），归母净利润5.93亿元（同比-24.84%），扣非净利润5.31亿元（同比-24.48%）。26Q2营收5.82亿元（同比-8.45%），归母净利润2.95亿元（同比-14.64%），扣非净利润2.33亿元（同比-27.32%）。毛利率92.49%（同比-0.95pct），净利率49.37%（同比-11.53pct）。销售费用率19.32%（同比+8.22pct），管理费用率7.79%（同比+2.45pct），研发费用率11.53%（同比-0.52pct）。销售费用率上升导致盈利能力短期承压。

医美赛道持续受益于消费升级和年轻化趋势，技术迭代加速，产品创新成为核心竞争力。公立医院改制和监管趋严带来行业规范化机遇，但竞争加剧导致价格战风险。国际化拓展和数字化营销成为新增长点，未来头部企业将通过技术壁垒和品牌效应巩固市场地位。

报告重点分析了爱美客26H1业绩表现，包括营收、利润、毛利率、净利率及费用率变化。特别关注销售费用率上升对盈利能力的影响，以及员工持股计划对长期发展的激励作用。此外，报告还评估了公司在研产品储备（第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液等）和业务拓展方向（生物制品、化学药品领域）。

当前医美市场呈现供需两旺态势，但增速放缓。消费者需求从单一项目向综合服务转变，个性化定制成为趋势。线上咨询和线下体验结合，数字化工具提升服务效率。行业监管趋严，合规经营成为标配，头部企业凭借品牌和资源优势占据主导地位。

报告提示爱美客短期面临销售费用率上升导致盈利能力承压的风险。医美行业竞争激烈，价格战可能压缩利润空间。政策监管变化可能影响业务拓展，如公立医院改制对渠道的冲击。同时，新产品研发存在不确定性，市场接受度需持续观察。