红包 申万宏源美护 诺斯贝尔26H1中报业绩

诺斯贝尔26H1营收11.07亿元，同比增长18.16%，归母净利0.56亿元，同比增长105.55%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长120.20%。26Q2营收6.27亿元，同比增长21.01%，归母净利润0.34亿元，同比增长43.27%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长62.71%。Q2营收延续高双位数增长，扣非增速跑赢收入增长。

26H1毛利率18.99%，同比+1.48pct；归母净利率5.09%，同比+2.01pct；销售费用率2.89%，同比+0.47pct；管理费用率6.29%，同比‑1.82pct；研发费用率3.35%，同比‑0.26pct。毛利率、净利率同步抬升，主要受益于主动削减低毛利散单，次抛、冻干面膜等高附加值订单占比提升。

前20大客户收入占比66%，国际客户、国货头部、抖音新锐三足鼎立；宝洁订单同比+30%，国际品牌收入占比26%-28%；国内头部品牌增长稳健，奕沃、如薇、FanBeauty等新锐品牌增速亮眼；上游稳定合作巴斯夫、华熙生物，原材料成本可控，持续淘汰低效小散订单，优先承接长周期、高附加值订单，订单质量显著改善。

美妆ODM赛道中，诺斯贝尔作为A股稀缺龙头，基本面持续修复，客户矩阵持续升级，国际与新锐订单齐放量。行业趋势显示，高附加值订单占比提升，头部品牌与新兴品牌合作深化，原材料成本控制加强，整体行业向精细化、品牌化方向发展。

尽管业绩表现亮眼，但需关注市场竞争加剧可能影响订单价格，原材料价格波动对成本控制构成挑战，以及新品牌合作稳定性等问题。同时，国际客户依赖度较高，需警惕海外市场变化带来的不确定性。研发投入持续增加可能短期影响利润，需关注投入产出效率。