申万宏源美护 润本股份26H1中报业绩点评业

润本股份26H1业绩表现亮眼，营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利2.25亿元（同比+20.03%）；26Q2营收7.87亿元（同比+20.15%），归母净利1.72亿元（同比+20.28%），扣非净利润1.69亿元（同比+22.46%），Q2收入、利润增速均突破20%，旺季盈利显著修复。盈利改善核心来自产品结构升级，高毛利驱蚊、婴童新品销售占比提升带动全品类均价上行，抵消上游原材料涨价压力；线上营销投放结构优化，砍掉低效投放。

婴童护理产品系列Q2营收2.67亿元，平均售价13.45元（同比+31.99%），主要因儿童防晒等高客单价新品占比大幅提升。产品结构升级显著提升了客单价，儿童防晒等高价值新品成为增长主要驱动力，反映了市场对高端儿童护理产品的需求增加。同时，公司通过优化产品组合和定价策略，有效提升了整体盈利能力。

公司渠道结构优化主要聚焦于线上线下渠道的平衡发展。线上投放进行精细化管控，减少低效投放，提升营销效率；线下渠道方面，非平台经销（商超、山姆、特通门店）持续放量，降低对纯线上的依赖，稳步提升线下收入占比。通过这种多渠道布局，公司不仅拓宽了销售通路，还改善了渠道盈利能力，进一步巩固了市场地位。

国货婴童驱蚊细分赛道正经历行业出清后的红利释放期，头部企业凭借品牌优势和产品创新逐步扩大市场份额。随着消费者对国货品质认可度的提升，国货驱蚊品牌迎来快速发展机遇。润本股份作为细分龙头，受益于行业整合和消费者偏好变化，成长路径清晰，未来有望进一步巩固市场领先地位。

研报未明确提示具体风险因素，但可关注行业竞争加剧、原材料价格波动、消费者偏好变化等潜在风险。此外，线上营销效果受市场环境变化影响较大，需持续优化投放策略。同时，婴童护理产品研发和迭代需要持续投入，确保产品竞争力。这些因素可能对公司未来业绩产生一定影响。