长江环保 金属 赛恩斯深度汇报 稀缺金属铼标的 在手产能充裕支撑成长- 环保碳

赛恩斯研报深度剖析了公司业绩表现、股权结构、业务构成及远期展望。2025年归母净利润预计达1.12亿元，未来三年将保持高速增长，CAGR或超30%。公司股权结构稳定，二股东紫金矿业持股22%，大客户收入占比43%。业务方面，药剂业务贡献近3亿元利润，资源品回收业务铼酸铵利润区间1.2亿至2.5亿元，环保业务贡献8000万至1亿元。远期展望显示，公司整体归母净利润有望达5.5亿元，具备稀缺金属性质。

稀缺金属铼行业发展趋势向好，铼作为关键催化剂材料，需求持续增长。赛恩斯作为铼酸铵主要供应商，受益于产能扩张和客户稳定。未来几年，随着环保政策趋严和新能源发展，铼应用领域将拓宽，行业整体供需关系有望改善。赛恩斯凭借技术优势和产能布局，有望在行业增长中占据有利地位。但需关注原材料价格波动和市场竞争加剧等风险因素。

研报重点分析了赛恩斯的药剂业务、资源品回收业务和环保业务。药剂业务是公司核心利润来源，2025年归母净利润近3亿元。资源品回收业务中，铼酸铵利润贡献显著，区间1.2亿至2.5亿元，高纯硫化钠也贡献约2000万元。环保业务通过EPC+运营模式，贡献归母净利润8000万至1亿元。公司业务多元化，抗风险能力较强。

当前市场对环保赛道整体持积极态度，环保政策持续加码推动行业需求增长。赛恩斯作为环保业务参与者，受益于政策红利和市场需求提升。公司EPC+运营模式具备竞争优势，能够提供一体化解决方案。但环保行业竞争激烈，技术迭代快，赛恩斯需持续创新以保持领先地位。未来几年，环保行业将保持较高景气度，赛恩斯有望实现稳步增长。

赛恩斯研报提示的主要风险因素包括：原材料价格波动风险，铼等关键原材料价格变动可能影响公司盈利能力；市场竞争加剧风险，稀缺金属领域竞争者增多可能压缩利润空间；环保政策变化风险，政策调整可能影响公司业务发展；技术迭代风险，需持续研发投入以保持技术领先。此外，宏观经济波动和客户集中度较高也存在一定风险。