东吴环保 朔元撷理 赛恩斯 军工 燃气轮机驱动铼需求高增 技术驱动 资源布局 自产铼充分受益价格

🌟＃铼：航空战略金属供需矛盾突出=价格持续上升。价格复盘：供给侧刚性叠加航天航空业需求复苏，24年以来铼价重回上升通道。截至最新（26/8/12）金属铼已上涨至4413万元/t，较2025年初已上涨120%。 #🌟铼需求：航空航天需求爆发+北美缺电燃气轮机贡献增量。铼下游79%用于航空航天发动机，6%用于燃气轮机。考虑地缘政治驱动军机增长+国产大飞机推进+北美缺电燃气轮机爆发，铼需求景气爆发。我们测算2030年全球铼需求有望达到191吨，中国需求有望56吨。 #🌟铼供给：供给刚性弹性低。储量集中智利（占全球50%）。美国/中国储量分别占15%/1%，均依赖进口。铼生产伴生于铜钼冶炼，供给难以短期大幅提升。且＃美国通过长期合同方式锁定智利、波兰、哈萨克斯坦等主要产地的大部分铼资源，中国可获取铼资源严重受限！24年全球/中国原生铼产能仅62吨/5.3吨，若不增加较2030年需求缺口129吨/51吨。 #🌟赛恩斯二股东紫金矿业合作卡位铼回收资源！ 紫金持股21%深度赋能，24M11落地合作吉林铼回收项目（2t/a铼酸铵），26M2拟开展钼加工综合回收铼，模式多元化，资源掌控力加强产能国内领先。考虑紫金铜❗️
/钼产能，公司铼回收规模有望超10t/年根❗️
据相关文献污酸提取1吨铼成本约为500万+。公司先发布局铜钼冶炼产能掌握核心资源，充分受益铼价上行❗️
公司铼回收产线26年加速投产与爬坡，27年有望迎来集中销售。不考虑铼回收我们预计公司27年归母净利2.5亿元，假设27年实现销售10t，当前价格下（4732万元/吨）铼回收业绩1.75亿元，业绩弹性70%。铼价每上涨1000万，增厚业绩0.4亿，业绩弹性增加16%。 #🌟盈利预测：公司战略布局“矿冶环保+新材料”，矿业重金属污染治理方案与环保运维项目扎实基本盘，矿山与冶炼的核心药剂（萃取剂与浮选药剂）耗材贡献成长，不考虑铼回收项目业绩，我们预计26-28年公司归母净利1.4/2.5/3.1亿元。27年起铼回收逐步开始贡献业绩，扩产叠加铼顺周期涨价，弹性可期，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，投产节奏不及预期