美护行业双周跟踪：润本股份上市在即，关注Q3业绩与大促催化

投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 美护双周跟踪（23.9.18-9.29） 润本股份上市在即，关注Q3业绩与大促催化 9月美妆大盘淘系承压、抖音高增，10月迎来3季度业绩披露期与双十一美妆预售，10月8日所有女生的offer3正式开启，建议关注23Q3业绩超预期标的与板块双十一大促催化。根据魔镜数据与蝉妈妈数据，618虹吸效应明显，淘系+抖音美妆大盘23Q3环比Q2放缓，9月淡季整体表现平淡；重点公司中23Q3淘系与抖音合计实现30%+增长的有上海家化/丸美股份/上美股份，同比实现15%-30%增长的有珀莱雅/福瑞达/巨子生物。 作者 分析师：邓文慧执业证书编号：S0590522060001邮箱：dengwh@glsc.com.cn分析师：李英执业证书编号：S0590522110002邮箱：liy@glsc.com.cn 贝泰妮以4.855亿元收购悦江投资48.55%股权并增资0.5亿，交易完成后，公司将持其51%股权且将并表，收购标的按投前10亿进行交易定价。悦江投资聚焦自主品牌Za姬芮、泊美，并有计划收购或孵化更多的品牌，全面开展线上线下海外全渠道销售，与多位头部达人、明星持续保持深度合作。核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司。管理层股东承诺交易交割日的当年起连续三个会计年度，标的公司所产生的净利润分别不低于5,000万、8,000万和1.05亿。收购完成后将有助于发挥公司与悦江投资各自的优势产业资源，创造协同效应，完善公司多品牌/多渠道/国际化布局与提高经营业绩。 7月政治局会议后系列促消费政策、活跃资本市场政策、降息降准政策陆续落地，有望抬升经济修复预期与市场风险偏好。1）医美：展望2023 Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续；考虑到需求端消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商。2）美妆：美妆大盘23Q3环比放缓，9月淡季整体表现平淡，关注Q3业绩超预期与双十一大促催化。个股层面，建议关注：①基本面强劲、估值逐渐向2024年切换的爱美客、珀莱雅、锦波生物；②基本面优异、估值性价比高、前期负面因素有所消化的巨子生物、贝泰妮；③基本面改善、估值性价比高的福瑞达；④即将上市新股：润本股份。 联系人：孙尔(离职)相关报告 邮箱：suner@glsc.com.cn1、《美容护理：8月美妆景气度改善，关注双十一大促催化》2023.09.16 2、《美容护理：活跃资本市场政策陆续出台，润本与科思半年度业绩发布》2023.08.20 风险提示：监管政策超预期变化；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 正文目录 2.市场表现.....................................................................................................................................4 2.1板块......................................................................................................................................42.2个股......................................................................................................................................5 3.板块动态.....................................................................................................................................7 3.1行业动态..............................................................................................................................73.2公司动态..............................................................................................................................8 4.资金持仓.....................................................................................................................................9 4.1美容护理..............................................................................................................................94.2珠宝钻石............................................................................................................................10 5.近期重点报告...........................................................................................................................12 《洁雅股份深度报告：主业有望走出低谷、第二曲线成长可期》2023.08.12......................12《美护深度系列二：医美产品创新趋势》2023.07.30............................................................12《美护珠宝财报总结：医美23Q1强复苏，美妆关注618大促》2023.05.06.......................13《美丽田园医疗健康深度：“双美”模式运营连锁破局可期》2023.03.07.............................14《美护深度系列一：巨子生物视角，看敷料格局与发展路径》2023.01.31..........................14 6.风险提示...................................................................................................................................15 图表目录 图表1：双周内美护板块涨跌幅-3.6%，相对沪深300收益-2.4%........................................4图表2：双周内美护板块涨跌幅-3.6%，31个申万一级行业中美容护理排第30位...........5图表3：双周内锦波生物（+34.4%）、华东医药（+6.9%）、水羊股份（+6.5%）涨幅居前................................................................................................................................................6图表4：双周内菜百股份（9.8%）、黄河旋风（7.7%）、明牌珠宝（3.7%）涨幅居前...6图表5：双周内美容护理行业公司重点公告与事件................................................................9图表6：截止2023Q2，上海家化/珀莱雅/青松股份/爱美客/华熙生物基金持股数量领先..10图表7：近两周外资增配丸美股份与昊海生科幅度最大，环比分别达到49.7%/14.4%.....10图表8：截止2023Q2，潮宏基/周大生/中兵红箭/国机精工基金持股数量领先...................11图 表9：近 两 周 外 资 配 股 四 方 达 、 迪 阿 股 份与 菜 百 股 份 幅 度 最 大 ， 环 比 分 别 增 加41.6%/27.3%/21.1%...............................................................................................................11 1.双周观点 9月美妆大盘淘系承压、抖音高增，关注Q3业绩超预期与双十一大促催化。1）淘系+抖音：根据魔镜数据与蝉妈妈数据，618虹吸效应明显，美妆大盘23Q3环比Q2放缓，9月淡季整体表现平淡；重点公司中23Q3淘系与抖音合计实现30%+增长的有上海家化/丸美股份/上美股份，同比实现15%-30%增长的有珀莱雅/福瑞达/巨子生物。2）淘系：魔镜数据显示，23Q3美妆大盘同比下滑16.2%，其中9月同比下滑25.7%，相较7-8月降幅拉大；9月大盘承压下美妆品牌多呈下滑态势，重点公司中珀莱雅/巨子生物/逸仙电商/上美股份逆势增长。3）抖音：蝉妈妈数据显示，23Q3美妆大盘同比增长58.9%，其中9月同比增长62.2%，延续高增态势；强贝塔下美妆品牌普遍高增，福瑞达改善明显，上美股份抖音转型成效卓越。整体而言，消费力趋弱、618虹吸效应下，23Q3美妆消费整体较为平淡，10月迎来3季度业绩披露期与双十一美妆预售，10月8日所有女生的offer3正式开启，建议关注23Q3业绩超预期标的与板块双十一大促催化。 贝泰妮以4.855亿元收购悦江投资48.55%股权并增资0.5亿，交易完成后，公司将持其51%股权且将并表，收购标的按投前10亿进行交易定价。 1）标的概况：据Boss直聘信息，悦江投资于2019年成立，专注打造国际品牌运营管理集团，2021年全资收购泊美和Za两大知名品牌，业务目前主要布局在中国大陆、中国台湾、越南、新加坡、日本、泰国等多个国家和地区。目前公司聚焦自主品牌Za姬芮、泊美，并有计划收购或孵化更多的品牌，全面开展线上线下海外全渠道销售，与多位头部达人、明星持续保持深度合作。2022年Za荣获天猫618超级单品-天猫榜单：天猫美白妆前隔离热销榜TOP1。 2）公司治理：悦江投资创始人郭亮曾于2009年创立欧莱雅百库，被欧莱雅收购之后二次创业成立悦江，核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司。交割日后悦江投资董事会由5名董事构成，其中收购方委派3名董事，管理层股东委派2名董事，董事长由收购方委派的董事担任，总经理和法定代表人由管理层股东继续担任，标的公司财务总监由收购方指派的人员担任。 3）财务数据：2022A-2023H1悦江投资营收分别为3.08/2.86亿，净利润分别为0.14/0.18亿，净利率分别为4.64%/6.45%。收购方案进行业绩承诺与业绩奖励安排，管理层股东承诺交易交割日的当年起连续三个会计年度，标的公司所产生的净利润分别不低于5,000万、8,000万和1.05亿，三年累计净利润承诺数（口径为经审计的归母净利润）不低于2.35亿元。 4）收购影响：悦江投资致力于