汇兑扰动不改经营韧性，注射笔与CGM加速批量交付

公司概况与业绩表现

美好医疗2026年上半年实现营业收入8.13亿元，同比增长10.97%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.77%；扣非净利润1.20亿元，同比增长8.71%。分季度看，Q2营业收入4.10亿元，同比下降6.16%，但归母净利润0.68亿元，同比增长8.35%。短期收入承压主要受下游客户需求节奏变化及地缘政治风险影响。

盈利能力分析

• 费用率：销售费用率2.33%（同比-1.04pp），管理费用率8.62%（同比+0.11pp），研发费用率7.75%（同比-1.69pp），主要受益于规模效应；财务费用率2.22%（同比+5.21pp），主要因汇兑损失增加。
• 毛利率与净利率：毛利率40.88%（同比+3.37pp），主要得益于高毛利产品占比提升；净利率15.29%（同比-0.31pp），在汇率波动下仍保持稳定。

核心业务板块

1. 医疗产品组件：收入6.59亿元（同比增长14.28%），毛利率42.95%（同比+0.83pp），是业绩核心驱动力。
2. 基石业务：
   • 呼吸管理与监护：深化与国内龙头企业合作，巩固全球领先地位。
   • 五官与神经：深化与脑机接口头部客户合作，切入神经外科领域（颅骨修补片业务）。
   • 眼科：与头部客户推进白内障、青光眼植入物合作。
3. 新兴业务：
   • 给药领域：胰岛素注射笔进入批量交付，肠内营养耗材规模扩大。
   • 心血管领域：节律管理、电生理消融导管等项目取得突破。
   • 检测与诊断：CGM产品放量，产能持续释放。
   • 其他：外科骨科、手术机器人等领域储备丰富。

产能与全球化布局

马来西亚三期基地建成并投入使用，为海外业务拓展提供支撑。

盈利预测与估值

预计2026-2028年营业收入分别为19.72、23.95、28.99亿元（年增21%），归母净利润3.54、4.64、5.64亿元（年增25%/31%/22%）。当前股价对应2026-2028年PE分别为37、28、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变化、市场竞争加剧等风险。