公司事件点评报告：改革初见成效，业绩企稳回升

核心观点与关键数据

中炬高新2026年半年报显示公司业绩企稳回升，盈利能力持续提升。主要数据如下：

• 营收与利润：2026H1总营收25.42亿元（同增19%），归母净利润4.14亿元（同增61%），扣非净利润3.66亿元（同增39%）。2026Q2总营收12.21亿元（同增19%），归母净利润1.51亿元（同增100%），扣非净利润1.28亿元（同增54%）。
• 毛利率与费用率：2026H1/2026Q2毛利率分别同比+3.7pct/+3.8pct至42.8%/43.2%，销售费用率持平至13.5%/18.8%，管理费用率分别同比-0.4pct/-0.6pct至7.7%/7.5%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+4.4pct/+5.4pct至16.5%/12.7%。
• 现金流：2026H1经营活动现金流净额6.19亿元（同增129%），主要因销售收入增加及材料采购单价下降。
• 商誉：2026H1末商誉1.17亿元，较上年末增长7724%，系子公司厨邦投资并购味滋美所致。

业务亮点

1. 产品端：调味品板块收入24.21亿元（同增15.4%），其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别同增6.3%/31%/97%/16%至13.8/3.34/2.14/3.85亿元。收购四川味滋美后，补齐川式复合调味能力，丰富产品矩阵。
2. 渠道端：经销/直销营收分别同增14%/60.5%至21.5/1.62亿元，直销渠道表现亮眼。公司启动与味滋美的业务对接，挖掘餐饮终端资源，布局B端市场，并依托厨邦经销网络助力味滋美开拓华南、华东市场。
3. 区域端：2026H1东部/南部/中西部/北部区域营收分别同增23%/7%/33%/4%至5.4/8.7/5.8/3.3亿元。中西部和北部区域持续增量，通过新增优质经销商及餐饮、商用新发展模式提升市场占有率。截止2026H1末，公司共有2765个经销商，国内区县开发率达到80.23%，地级市开发率达到94.15%。

研究结论与投资建议

分析师预计2026-2028年EPS分别为0.92/1.08/1.23元，当前股价对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”投资评级。公司通过实施“五角星”计划孵化增长新赛道，并持续推进并购扩张、加强海外业务拓展。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。