公司点评报告2025Q3业绩企稳回升，看好2025Q4业绩加速

核心观点与关键数据

• 事件概述：浩洋股份发布2025年三季报，2025年前三季度营业收入8.01亿元，同比下降15.36%；归母净利润1.34亿元，同比下降48.04%。第三季度实现营业收入2.79亿元，同比增长0.62%；归母净利润5650.46万元，同比增长1.96%，符合市场预期。
• 中美关税影响：中美关税磋商稳定，30%关税转嫁给下游，美国舞台灯光需求复苏。丹麦SGM新品需求释放带动Q3业绩反弹。
• 盈利能力：第三季度销售毛利率54.77%，同比增长3.29pct；销售净利率20.41%，同比增长0.12pct。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.11%、11.69%、-0.36%。
• 营运能力：前三季度存货周转天数为207.44天，应收账款周转天数为84.45天，经营活动现金流量净额同比下降51.33%。
• 研发投入：前三季度研发投入6859.96万元，同比增长14.56%，占收入比重8.57%；新授权专利61项，包括境内外发明专利14项。

研究结论

• 短期企稳回升：受益于关税展期和SGM新品需求释放，2025Q3业绩企稳，预计2025Q4业绩加速增长。
• 长期增长预期：公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望提升。预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元，同比-17.32%、+32.55%、+19.58%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应PE分别为21.2、16.0、13.4倍。
• 风险提示：国际贸易摩擦、经营模式、汇率波动、外协加工生产、海外疫情、原材料供应、核心技术流失、行业市场规模测算偏差等风险。

财务数据摘要

• 盈利预测：2024-2027年营业收入分别为1.21亿元、1.117亿元、1.326亿元、1.517亿元；归母净利润分别为0.302亿元、0.249亿元、0.330亿元、0.395亿元。
• 资产负债表：2024年资产合计2.72亿元，负债合计2.76亿元；2025年预计资产合计2.914亿元，负债合计2.38亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流272万元，投资活动现金流-354万元；2025年预计经营活动现金流373万元，投资活动现金流-91万元。