2026年半年报点评：Q2业绩符合市场预期，26H2盈利预计可维持

这份报告主要点评了天赐材料2026年半年报，分析了Q2业绩表现、电解液业务情况、正极板块扭亏情况、财务状况以及盈利预测与投资评级。报告显示，公司26H1营收147.1亿元，同比+109%；归母净利28.6亿元，同比+968%。电解液业务上半年出货量同增41%，预计26Q2出货量同环比增长。正极板块Q2实现扭亏，预计全年出货量20万吨+。报告维持原预期，预计26-28年归母净利润62.4/75.2/91.3亿元，维持“买入”评级。

报告指出，基础化工行业未来发展趋势中，电解液业务是重要增长点，预计26年电解液出货量100-105万吨，同增40%。同时，六氟价格有望企稳回升，单吨净利稳定微增。明年电解液出货预计160-170万吨，钠电电解液5-10万吨，同比大幅增长。此外，正极材料如磷酸铁锂正极的需求也将持续增长，公司正积极向上游资源和下游拓展，强化一体化布局。

报告重点分析了天赐材料的电解液业务和正极板块。电解液业务方面，报告显示公司26H1电解液出货44万吨+，同增41%，上半年海外电解液出货0.5万吨+，同增126%。正极板块方面，预计Q2磷酸铁出货量5.5万吨，产能利用率70%+，实现扭亏；Q3预计开始盈利，全年出货量预计20万吨+。公司还将积极拓展日化、PACK胶和资源回收业务。

当前市场对天赐材料的基本判断是业绩符合预期且盈利有望维持。报告显示，公司26H1营收、归母净利均实现高速增长，Q2业绩虽受员工激励费用影响，但仍符合市场预期。电解液业务是主要增长引擎，正极板块实现扭亏。财务状况方面，26H1期间费用率有所下降，但经营性净现金流同比略有减少。报告维持原预期，预计26-28年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

这份研报提示了市场竞争加剧和需求不及预期的风险。在电解液业务方面，六氟价格波动可能影响单吨利润，市场竞争也较为激烈。正极板块虽然Q2实现扭亏，但仍需持续提升盈利能力。此外，报告还指出，公司26H1经营性净现金流同比有所下降，资本开支有所增加，存货较年初大幅增长，这些因素可能带来一定的财务压力。市场竞争和需求变化是投资者需要关注的重点风险。