亚玛芬体育（AS.N）：26Q2持续高增，上调全年业绩指引

2026-08-20 国泰海通证券一切如初

核心观点：亚玛芬体育（AS.N）2026年第二季度收入和利润持续高增长，公司上调全年业绩指引，预计2026-2028年归母净利润分别为7.6/9.2/11.0亿美元，同比增长76.9%/21.0%/20.4%。
关键数据：
- 2026年第二季度收入16.3亿美元，同比增长32%；分渠道看，DTC/批发收入同比增长40%/24%；分地区看，APAC/大中华区/美洲/EMEA收入同比增长60%/36%/26%/20%。
- 调整后经营利润率12.8%，剔除关税退款影响后同比提升3.4pct。
- 功能服饰（始祖鸟）女装领增，全球扩张空间充足；户外性能（Salomon）DTC与全渠道同店高增；球类（Wilson）新品表现优异，持续扩张渠道。
- 全年收入增速指引由20%-22%上调至约24%，技术服饰/户外性能/球类分别上调至25%-26%/27%-28%/约14%，调整后EPS由1.18-1.23美元上调至1.27-1.30美元；Q3收入预计同比增长18%-20%。
研究结论：
- 公司业绩强劲，各业务板块增长稳健，全球扩张空间充足。
- 全年指引全面上调，Q3强劲动能延续，核心经营趋势仍然强劲。
- 给予2026年35X PE，对应目标价45.48美元，维持“增持”评级。
风险提示：美国通胀超预期，拓店不及预期。

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亚玛芬体育26Q2业绩表现如何？

亚玛芬体育2026年第二季度收入和利润持续高增长，收入达16.3亿美元，同比增长32%。分渠道看，DTC和批发收入分别增长40%和24%；分地区看，APAC、大中华区、美洲和EMEA收入同比增长60%、36%、26%和20%。剔除关税退款影响后，经营利润率同比提升3.4个百分点，达到12.8%

亚玛芬体育各业务板块发展情况怎样？

亚玛芬体育各业务板块增长稳健。功能服饰（始祖鸟）女装领先增长，全球扩张空间充足；户外性能（Salomon）DTC与全渠道同店高增；球类（Wilson）新品表现优异，持续扩张渠道。公司预计2026-2028年归母净利润分别为7.6/9.2/11.0亿美元，同比增长76.9%/21.0%/20.4%

亚玛芬体育未来发展趋势如何？

亚玛芬体育未来发展趋势向好。公司上调全年业绩指引，预计2026-2028年收入增速分别为25%-26%/27%-28%/约14%，EPS上调至1.27-1.30美元。Q3收入预计同比增长18%-20%。公司给予2026年35X PE，对应目标价45.48美元，维持“增持”评级

亚玛芬体育当前市场表现怎样？

亚玛芬体育当前市场表现强劲。公司业绩强劲，各业务板块增长稳健，全球扩张空间充足。全年指引全面上调，Q3强劲动能延续，核心经营趋势仍然强劲。公司预计2026-2028年归母净利润分别为7.6/9.2/11.0亿美元，同比增长76.9%/21.0%/20.4%

亚玛芬体育面临哪些风险？

亚玛芬体育面临的主要风险包括美国通胀超预期和拓店不及预期。公司上调全年业绩指引，预计2026-2028年归母净利润分别为7.6/9.2/11.0亿美元，同比增长76.9%/21.0%/20.4%。公司给予2026年35X PE，对应目标价45.48美元，维持“增持”评级