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债市周观察：多空博弈持续，利率下行节奏曲折

2024-10-22 李相龙,杨博文长城证券 Z.zy

利率债市场回顾：政策利率上周由前一周的强势下行转为回升维稳，央行加大资金投放。中债中端利率显著下行，美债长端利率轻微增长。中债期限利差小幅扩大，美债期限利差低位维稳。中债收益率曲线整体下行，美债收益率曲线长端上行。中债国债成交量总体上升，交易集中于10年债和超长债，成交峰值在周尾。10年期国债收益率从2.14%稳步下降至2.12%。市场进入等待政策验证阶段，后续关注财政政策落地、政策拉动效果及后续刺激政策。
房地产市场数据：一线城市商品房成交面积在924新政后由每日7万平方米上升至12万平方米，节后表现优于往年同期及30个大中城市平均水平。10大城市和30个大中城市成交面积分别为18万平方米/日和38万平方米/日，仍弱于往年同期。对比5月17日新政，此次政策效果可能更优，但持续性待验证。
重点债市事件：前三季度GDP同比增长4.8%，9月工业增加值增长5.4%，社消零增长3.2%，但1-9月房地产开发投资下降10.1%。潘功胜表示将进一步降准降息，已推出一揽子增量政策。国有大行下调存款挂牌利率。住房城乡建设部推出房地产政策“组合拳”，包括四个取消、四个降低、两个增加。
研究结论：当前市场处于多空博弈阶段，围绕政策预期定价。政策效果显现前，市场将继续维持震荡，后续需等待政策效果验证，定价将逐步回归基本面。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。