10年期美国国债收益率突破3%点评：中美息差收窄或制约我国利率短期下行空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 中美息差收窄或制约我国利率短期下行空间 10年期美国国债收益率突破3%点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 4月以来美国国债收益率大幅拉升，10年期美国国债收益率突破3％重要关口，引起市场的关注，我们怎么看这个现象？ 投资要点： 各期限美国国债收益率均创多年来新高。 近期美国国债收益率大幅拉升，各期限品种收益率创多年来新高。2年期国债收益率接近2.50%，触及2008年9月以来最高水平；美国5年期国债收益率报2.83%，触及2009年8月以来最高水平；美国7年期国债收益率达到2.96%，刷新七年以来新高；10年期美国国债收益率突破3％，是四年多来首次。 通胀预期上扬是4月国债收益率快速上涨的关键。 国债到期收益率大幅提升对应着美国国债价格大跌，其主要原因在于美国通胀预期的提升。10年期国债收益率进入4月份后开始止跌，近一个月时间持续攀升，由3月底的2.74%迅速突破3%的重要关口。与此同时，通胀保值债券盈亏平衡通胀率同样在4月以后明显提升，截至4月24日达到2.18%，较3月底的2.05%提升了13BP。 原油、铝等大宗商品价格上涨推升通胀预期。 4月份，地缘政治风险增加导致原油价格超预期上涨；铝、铜等大宗商品价格也由于各种因素上涨，市场对于通胀预期也大幅提升。另外，从非农就业、薪资增幅与个人消费支出增速等指标看，美国通胀预期提升并不是4月份才发生的事情。 不同于2月份，VIX并未快速提升。 由于2018年2月份美国国债收益率快速上行，导致美国股市暴跌，A股也受拖累，这次美债收益率突破重要关口引起市场的关注也就理所当然。但是我们观察VIX指数，发现市场并未出现2月份的恐慌情绪，权益市场的调整也相对温和。 美债收益率上升，中美息差收窄或制约我国利率短期下行空间。 美国国债收益率大幅上升，而我国国债收益率下行，中美利差明显收缩。历史上，中美利差的收缩往往对应着人民币兑美元的贬值压力增[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 银 行 间 市 场 资 金 紧 张 点 评 》--2018/04/24 《可转债周 报2018年第3期（2018.4.16-4.22）》--2018/04/23 《利率债周 报2018年第5期（2018.4.16.-4.22）》--2018/04/23 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-61376547 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 Table_Message] 2018-04-26 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 加。降准政策公布之后，人民币改变兑美元的强势，有所贬值。如果中美利差继续收缩，人民币兑美元汇率可能会承受更大的贬值压力。从这个角度，我们或许能够推算出这一轮我国国债收益率下行的底。我们统计了近五年中美利差的波动区间为0.5%-2.0%，而当前中美利差为0.62%，说明当前中美利差已经处于非常窄的时期，短期内国债收益率下行空间或许比较有限。 风险提示： 人民币贬值超预期； 美国国债收益率继续大幅攀升。 债券点评报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 债券点评报告 P4 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。