红包 超强厄尔尼诺如何影响农业投资 中金农业

研报总结

核心观点

当前全球农产品正从供需宽松转向供给紧平衡阶段，超强厄尔尼诺事件（概率达95%）将加剧极端天气风险，推动农产品价格易涨难跌。种植链企业估值与持仓处于底部，主题催化及基本面改善有望带动股价表现。

厄尔尼诺影响

1. 影响传导路径及范围：预计10-12月达到峰值，经济作物受影响确定性强于粮食作物。北半球粮食影响有限，南美大豆和巴西玉米可能因多雨引发洪涝减产，东南亚棕榈/橡胶产区预计干旱导致单产下降5-9%。
2. 供需格局：26/27年农产品新作平衡表从宽松向紧平衡切换。玉米库消比9.5%（同比/20年至今分位数-1ppt/64%），大豆库消比28%（同比/20年至今分位数-1ppt/51%），潜在天气风险降低单产预期，强化价格上涨趋势。

企业基本面

1. 周期维度：种植链为粮价后周期，23-25年我国玉米/水稻价格累计跌幅达18.7%/5.9%，申万种植业指数25年归母净利润较23年下滑9.7%。随26/27种植季临近，粮价下跌拖累效应逐步消化，种植及种企业绩有望筑底回升。
2. 成长维度：生物育种扩面提速，26/27年转基因玉米、大豆渗透率或加速提升，龙头种企收入结构与盈利能力改善，行业驱动从粮价周期切换至技术升级与份额集中。

资金层面

1H26种植业/种子公募基金配置比例0.029%/0.005%，处于近10年底部区间。申万种业/种植业指数P/B分别处于近10年1.9%/13.6%分位数。

研究结论

推荐粮价预期抬升下受益的苏垦农发、北大荒等种植龙头，以及隆平高科、登海种业等种子及性状龙头。

风险提示

粮价不及预期，极端天气风险，生物育种产业化不及预期。