超强厄尔尼诺如何影响农业投资 中金农业王思洋

超强厄尔尼诺预计对全球农产品价格形成支撑，易涨难跌。经济作物受影响确定性强于粮食作物，南美大豆和巴西玉米种植期可能面临多雨洪涝，东南亚棕榈/橡胶产区预计干旱，单产或下降5-9%。26/27年农产品新作平衡表从宽松向紧平衡切换，玉米库消比9.5%，大豆库消比28%，潜在天气风险降低单产预期，强化价格上行压力。

种植链为粮价后周期，23-25年我国玉米/水稻价格累计跌幅达18.7%/5.9%，随26/27种植季临近，粮价下跌拖累效应逐步消化，种植及种企公司业绩有望筑底回升。生物育种扩面提速趋势已成，26/27种植季转基因玉米、大豆渗透率或加速提升，龙头种企收入结构与盈利能力有望改善，行业驱动从粮价周期切换至技术升级与份额集中。

本报告重点分析了超强厄尔尼诺对全球农产品价格的影响路径及范围，以及中国农业种植链的周期压力与生物育种成长性。报告指出，本轮超强厄尔尼诺或为1950年有记录以来最强，对全球农产品价格形成支撑；同时，种植链周期压力逐步下滑，生物育种兑现成长，行业驱动从粮价周期切换至技术升级与份额集中。

当前农业市场处于低持仓、低估值状态。1H26种植业/种子公募基金配置比例0.029%/0.005%，处于近10年底部区间。申万种业/种植业指数P/B亦处于近10年1.9%/13.6%分位数。粮价预期抬升下，种植及种企公司业绩有望筑底回升，但需关注潜在天气风险及生物育种产业化进程。

本报告提示了粮价不及预期、极端天气风险，以及生物育种产业化不及预期的风险。超强厄尔诺可能扭转南美大豆和巴西玉米丰产预期，但北半球粮食生长期与峰值错峰，影响有限。生物育种扩面提速趋势已成，但产业化进程存在不确定性，需关注技术落地及市场接受程度。