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美债收益率近期为何上行？
近期美债收益率上行主要受期限溢价驱动，原因有三方面：一是沃什“新联储”改革方案和反应函数不确定性导致期限补偿，预计Q4不确定性会逐渐回摆；二是美伊冲突反复引发的通胀不确定性，中东扰动持续可能带来期限补偿要求；三是科技大厂长债供给压力增大，估计至26年末可能抬高10年期国债收益率约11BP。短期看10年期国债仍有脉冲上行风险，但展望Q4，美债压力可能减轻，因沃什改革方案出炉及全球石油“安全垫”耗尽。
中东局势对美债有何影响？
中东局势通过影响通胀预期和期限溢价间接冲击美债。美伊冲突反复导致通胀不确定性，特朗普宣布不再延长美伊停火协议加剧中东扰动，未来“双海峡”封锁可能进一步推高期限补偿要求。这种不确定性使得投资者要求更高的期限溢价，从而推高美债收益率。中东局势的持续紧张是当前美债上行的重要驱动因素之一。
货币政策不确定性如何影响美债？
货币政策不确定性主要通过影响期限溢价传导至美债。沃什“新联储”改革方案和反应函数的不确定性，使得市场对美联储未来政策走向预期分化，导致期限补偿需求上升。这种不确定性预计在8月27日杰克逊霍尔央行年会和9月FOMC会议上可能得到初步指引，但预计12月底改革方案出炉后，Q4相关不确定性会逐渐回摆，从而可能缓解美债压力。
美债市场未来趋势如何？
美债市场短期面临脉冲上行风险，不排除收益率触及5%的可能性。但展望Q4，随着沃什改革方案的出炉和全球石油“安全垫”耗尽后特朗普可能缓和诉求强化，美债压力有望减轻。期限溢价是当前美债上行的主要驱动，但该驱动因素预计在Q4会逐渐减弱，市场需关注改革方案进展和全球石油市场动态。
本报告有哪些风险提示？
本报告提示两大风险：一是中美贸易摩擦超预期恶化，可能引发全球风险偏好下降，对美债需求产生负面影响；二是海外经济超预期下滑，可能导致通胀预期回落，但同时也可能引发避险情绪升温，对美债供需产生复杂影响。投资者需关注这些风险因素对美债市场的潜在冲击。