国金传媒互联网 朱珺团队 分众传媒 002027.SZ 发布26H1业绩 收入小幅承压 扣非后

分众传媒2026年上半年营业收入59.91亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%，净利率52.21%。扣非归母净利润22.91亿元，同比下降7.06%。主要收入来源为楼宇媒体，收入56.29亿元，同比下降0.05%，毛利率提升2.69个百分点至69.77%。影院媒体收入3.45亿元，同比下降26.3%，是收入端主要拖累。销售费用率下降1.82个百分点至17.18%，管理费用率提升0.55个百分点至4.89%

分众传媒业务主要集中在楼宇媒体和影院媒体。楼宇媒体收入56.29亿元，占比93.9%，收入微降0.05%，毛利率达69.77%，同比提升2.69个百分点，显示其盈利能力持续增强。影院媒体收入3.45亿元，占比下降明显，同比大幅下滑26.3%，成为收入增长的主要阻力。公司研发费用同比增长11.3%，持续加码研发投入。

分众传媒所处广告行业受媒体融合影响，楼宇媒体作为其核心业务，受益于线下场景价值凸显，但影院媒体受疫情影响持续承压。公司互联网广告收入占比提升11.52个百分点至27.63%，显示其在数字化转型中取得进展。日用消费品客户占比下降7.24个百分点至48.39%，互联网客户占比提升，反映行业客户结构变化。

分众传媒作为数字广告龙头企业，其楼宇媒体网络覆盖广泛，但影院媒体业务面临较大挑战。公司净利率保持高位，但扣非净利润下降，反映其盈利能力受非经营性损益影响。销售费用率持续优化，管理费用率略有上升。公司客户集中度41.70%，需关注大客户依赖风险。

分众传媒研报提示需关注影院媒体业务恢复的不确定性，该板块收入占比虽小但拖累明显。非经营性投资收益占比18.09%，主要来自处置长期股权投资和理财收益，其可持续性有待观察。客户结构中日用消费品占比下降，需警惕行业周期性波动影响。此外，公司管理费用率上升0.55个百分点，未来成本控制需持续关注。