国金传媒互联网朱珺团队 分众传媒 00202

这份研报主要分析了分众传媒的营收及利润情况，显示2023年营业收入59.91亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%，净利率52.21%。分业务来看，楼宇媒体收入56.29亿元，同比下降0.05%，毛利率提升2.69个百分点至69.77%；影院媒体收入3.45亿元，同比下降26.3%。成本费用方面，销售费用10.29亿元，同比下降11.4%，销售费用率降低1.82个百分点至17.18%。研发费用0.31亿元，同比增长11.3%，显示持续加码研发投入。

分众传媒所处楼宇媒体赛道，2023年整体呈现结构性调整。楼宇媒体收入占比高达93.9%，收入微降0.05%，但毛利率显著提升2.69个百分点至69.77%，显示渠道价值持续巩固。影院媒体收入大幅下滑26.3%，成为主要拖累，反映影院广告市场受多重因素影响。未来趋势需关注数字化广告渗透率提升、品牌客户留存及影院复苏情况，分众传媒需平衡传统与新兴业务增长。

研报重点分析了分众传媒的分业务表现及战略方向。楼宇媒体作为核心板块，收入占比93.9%，虽微降但利润能力增强，毛利率达69.77%。影院媒体收入大幅下滑26.3%，需关注其业务收缩或转型策略。客户结构变化值得关注，日用消费品收入占比下降7.24个百分点至48.39%，互联网收入占比提升11.52个百分点至27.63%，显示向数字化客户拓展的积极变化。研发投入持续加码，研发费用同比增长11.3%。

当前分众传媒市场现状呈现分化特征。一方面，核心楼宇媒体业务保持高占比（93.9%），利润能力增强（毛利率69.77%），但整体营收微降1.98%。另一方面，影院媒体业务遭遇重挫（收入下滑26.3%），成为收入端主要压力。客户结构优化中，日用消费品客户占比下降，互联网客户占比提升，但前五大客户合计占比41.7%，需警惕客户集中度风险。净利率52.21%维持高位，但扣非归母净利润同比下降7.06%，需关注非经营性损益可持续性。

研报提示分众传媒面临多重风险。影院媒体业务下滑持续，若影院广告市场长期承压，可能拖累整体收入增长。客户结构变化中，日用消费品客户占比大幅下降（48.39%→41.15%），需关注品牌客户稳定性。前五大客户合计占比41.7%，客户集中度较高，需警惕大客户流失风险。非经营性损益占利润总额18.09%，主要来自处置投资收益，其可持续性存疑。此外，管理费用率同比提升0.55个百分点至4.89%，需关注费用控制效率。