公司事件点评报告：业绩继续稳增长，产品渠道可圈可点

核心观点与关键数据

• 业绩表现：西麦食品2026年上半年总营收14.02亿元，同比增长22%；归母净利润1.48亿元，同比增长82%。其中，2026年第二季度总营收5.78亿元，同比增长17%；归母净利润0.47亿元，同比增长74%。
• 盈利能力：毛利率方面，2026年上半年和Q2分别同比提升0.4和0.5个百分点至44%，主要得益于成本下降及产品结构优化。费用率方面，销售费用率2026年上半年和Q2分别同比下降3.5和2.3个百分点至26.4%和28.4%，管理费用率稳中有降。净利润方面，2026年上半年和Q2分别同比提升3.5和2.6个百分点至10.6%和8.2%。经营活动现金流净额同比增长247%至2.41亿元。
• 产品体系：纯燕系列/复合燕麦/冷食/其他产品营收分别同比增长20.7%/22%/10%/77%至5.08/6.78/0.95/0.82亿元。有机燕麦销售同比增长近80%，燕麦+销售额近2亿元，食养粉超7000万元。蛋白粉与肽饮等高附加值产品保持稳健增长，新产品业绩贡献占比近25%。
• 渠道表现：新兴渠道成为增长主要引擎，零食渠道同比增长近60%，仓储会员店如盒马、山姆等渠道翻倍增长，即时零售到家业务双位数增长。区域方面，南方大区/北方大区营收分别同比增长30%/11%至8.9/4.73亿元，南方市场表现突出。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.80/1.04/1.30元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。

分析师简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，深圳大学经济学硕士，9年食品饮料卖方研究经验，覆盖食品饮料和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品，擅长白酒行业研究。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。