国盛能源电力云端会客厅第25场煤焦市场对话纪要

报告聚焦煤焦市场总量弱平衡与结构强扰动的博弈。核心分析了供应端扰动，包括2026年7-9月煤焦月均供应缺口300-500万吨，炼焦煤净退出产能370万吨，山西表外炼焦煤超产产能减量约4500万吨，蒙煤通关降量及2027年铁路扩容预期。同时探讨了需求端支撑，如钢厂补库意愿、铁水维持水平及焦煤缺口情况。还分析了市场分化与价差，山西煤与蒙古锰煤价差扩大，高硫煤涨幅高于中低硫煤。此外，报告对价格与合约进行了分析，预计焦炭提涨落地概率大，焦煤零九合约合理高点约1600元，零一合约受冬储预期影响，合理高点约1700元。操作策略上建议采用“期货多单+虚值看涨期权”的背对策略。

煤焦行业未来发展趋势呈现总量弱平衡与结构强扰动的特点。供应端，山西表外炼焦煤减量，蒙煤通关量短期下降但2027年铁路开通后或扩容至年1.5-1.6亿吨，炼焦煤占比60%-70%。需求端，钢厂补库意愿强，全年焦煤仍偏紧缺。市场分化明显，山西煤与蒙古锰煤价差扩大，高硫煤涨幅高于中低硫煤。价格方面，焦炭提涨概率大，焦煤合约价格存在合理高点，如零九合约约1600元，零一合约约1700元。需关注山西主焦煤产量变化、钢厂铁水减产及冬储情况对需求的影响。

报告重点分析了煤焦市场的供需平衡、价格走势及投资策略。在供应端，详细分析了山西表外炼焦煤减量、蒙煤通关变化及铁路扩容预期对供应的影响。需求端，关注钢厂补库意愿、铁水水平及焦煤缺口情况。市场分化方面，分析了山西煤与蒙古锰煤价差扩大及高硫煤涨幅高于中低硫煤的原因。价格与合约方面，预测焦炭提涨概率大，并对焦煤零九、零一合约的价格走势进行了分析。操作策略上建议采用“期货多单+虚值看涨期权”的背对策略。

当前煤焦市场呈现总量弱平衡但结构强扰动的特点。供应端存在扰动，山西表外炼焦煤减量，蒙煤通关短期下降，但长期看铁路扩容将增加供应。需求端，钢厂补库意愿强，焦煤缺口约250万吨，预计维持至9月底，全年仍偏紧缺。市场分化明显，山西煤与蒙古锰煤价差扩大至四五百，高硫煤涨幅高于中低硫煤。价格方面，焦炭提涨概率大，焦煤合约价格存在合理高点，如零九合约约1600元，零一合约约1700元。需关注供应端政策变化及需求端钢厂冬储情况。

研报提示了煤焦市场的主要风险点。供应端风险包括国家矿山安全文件要求自查自纠及中央督导，可能影响供应扰动的力度。价格风险方面，短期焦煤价格偏高，存在旺季回调的可能性。蒙煤通关量不稳定及能否达到扩容预期也存在变数。此外，需关注9-10月山西主焦煤实际产量变化、四季度钢厂铁水减产幅度及冬储启动情况对需求的影响。蒙煤通关量是否稳定维持在1300车左右，以及2027年铁路扩容进度，也是后续需关注的重点。