国联食品(2517.HK)2026中期业绩及战略规划会议要点

核心要点

• 2026年上半年业绩：营收39.47亿元（同比增21.8%），毛利1.49亿元（同比增18.3%），经营利润2.25亿元（同比增18.3%），经营利润率5.7%；总门店数12198家（同比增1798家），会员数8200万（同比增63%），线上曝光量69.7亿次（同比增超100%），配送GMV同比增66倍；归母净利润2.31亿元，传统食材毛利率承压，拟派中期股息1.098亿元。
• 业务进展：完成684家门店升级（SKU超2000项）；牛肉品类年销预计超20亿；呆鹅业务销售额增97%；引入咖啡至香港门店；拓展烧烤露营食材至2026年Q1；与郑州政府合作打造东站场景化门店；参与河南西瓜采购联动社区活动。

核心战略规划

• 国内市场：未来3年改造超3.8万家旧中小门店为大型创新社区精品店，推进店仓一体模式，年新增门店1600家；聚焦华南及乡镇30万居民规模社区，参考日泰社区零售模式，提升门店规模与创新水平，推动门店从商品交易点向社区家庭厨房升级。
• 产品与场景：推出火锅、油炸、预制菜等本土化新品，打造锅宝宝等IP；拓展露营、炸品零售等新场景，聚焦“小品类、广品类”，匹配年轻消费者便捷烹饪需求，提供一键式食材采购；布局咖啡、智能产品，计划开发智能烹饪设备、搭建全国90多个中央厨房。
• 供应链与合作：优化数字化供应链，减少库存压力，借鉴河南宋河模式；布局草原羊、牛肉、水产等供应链，拓展调料品类；与三只松鼠、罗森便利等合作，采用果园式产品组合对冲食材价格及汇率风险。
• 市场扩张：下半年推进草原羊项目，香港首店改造为非便利店式精品门店（客单价提至120-150元，为国内港餐价格的50%）；香港门店为海外测试店，若成功向欧洲拓展，近期重点布局欧美市场的香港非旺季阶段。

风险与关注

• 风险：传统食材毛利率承压（受原材料价格影响）；露营业务存在工作日成本高、周末客流过大、收入不稳定问题；供应链链条长，库存压力需优化。
• 关注点：门店调整过渡期（2027年放缓新店扩张速度转向存量升级）；提升会员复购率；业务结构与组织架构适配新战略。

后续关注点

• 核心项目：香港门店试点效果及海外市场拓展落地；门店改造完成后的毛利增长；草原羊、预制菜等增量项目销售情况。
• 业务拓展：下半年9月起业绩爆发式增长预期；露营、咖啡等新场景业务的拓展进度；股权激励计划与中央厨房建设进展。