中国内地保险公司
- 中国生命保险（2628.HK/601628.SS）：预计2026年新业务价值（NBV）增长率为两位数，并承诺提供稳定和渐进的股息。公司认为未来三年NBV复合年均增长率（CAGR）可以实现两位数，这得益于代理人生产力的提升、利润率的提高和银行保险的扩张。在投资方面，中国生命保险表示受益于2026年第二季度科技行业的重新估值，其FVTPL股票中超过40%配置于科技行业，而中国太平人寿也提到了相对于主要指数的超额表现。在负债方面，中国生命保险分享称，其代理人/银行保险渠道的FYP增长在2026年前五个月同比分别超过20%和15-18%，并在2026年4-5月成为最大的银行保险参与者，这得益于作为合规参与者加强的佣金合理化（“报行合一”）。中国太平人寿也预计银行保险监管收紧的影响将最小化，鉴于太平人寿自2023-2024年以来严格的合规记录。同时，太平人寿在新领导层的领导下正在进行代理人改革，专注于建立更年轻、更专业的代理人队伍。在监管方面，中国明年可能推出的资本制度可能会将保险负债的折现率从750天移动平均数改为即期利率加溢价，这将进一步放大中国生命的资产负债管理（ALM）优势，并大幅提高其核心偿付能力比率，鉴于其有效的资产负债久期缺口小于1.5年。
- 中国太平保险（0966.HK）：预计银行保险监管收紧的影响将最小化，鉴于太平人寿自2023-2024年以来严格的合规记录。同时，太平人寿在新领导层的领导下正在进行代理人改革，专注于建立更年轻、更专业的代理人队伍。
区域保险公司
- 友邦保险（1299.HK）：两家区域保险公司友邦保险和友邦保险都表示，第837号法令（自2026年7月1日起生效）没有明确提及保险，并且到目前为止没有观察到MCV业务流程的中断。关于保险产品是否可以归类为触发自我认证要求的投资的关键辩论——据称不太可能适用，因为参与型保单不会直接赋予保单持有人对投资决策的控制权，并且具有重大的退保费用，这使它们与受监管的投资工具明确区分开来。友邦保险指出，在2026年第一季度VoNB增长强劲之后，香港/中国剩余时间的基数效应相对较硬，预计东盟市场将回升；它仍然对在其九个新的地理区域实现40%的VoNB复合年均增长率充满信心。友邦保险预计2026年预期NBP增长率为两位数，这得益于香港、中国澳门和马来西亚——香港的增长预期保持完好，马来西亚受益于代理人渠道的逆转，泰国获得市场份额，而新加坡则面临SHIELD产品监管变化带来的压力，印度在2025年上半年基数较高后趋于正常。
- 友邦保险集团（1299.HK）：目标价格港元103，相当于2026年预期P/EV倍数1.6倍。主要下行风险包括：1）友邦保险在各个市场的区域监管风险；2）香港COVID-19的再次爆发；3）外部市场放缓；4）低利率环境持续时间过长；5）外汇风险；以及6）非传统参与者的冲击。
- 中国生命保险（2628.HK/601628.SS）：目标价格港元36，相当于2026年预期价格/EV倍数0.58倍。主要下行风险包括：股市急剧回调、中国宏观经济放缓、对保险代理人更严格的规定、债券收益率下降、管理层更迭后的任何功能障碍、重新转向量策略、行业加速开放、竞争加剧、投资连结保险（WMP）放松管制、盈利/NBV失望，或COVID-19等传染病的广泛爆发。
- 中国太平保险（0966.HK）：目标价格港元24.5，采用总市值（SOTP）估值方法，包括：（1）使用三阶段增长模型预测NBV（第一阶段增长率为9%（3年，2025-2028年预期），第二阶段增长率为5.0%，终期增长率为2.0%）；（2）使用市净率（P/B）方法对财产险业务进行估值，对再保险业务进行估值，折扣PICC的1.3倍市净率，因为其规模较小，为0.5倍；（3）其他业务按0.5倍账面价值进行估值，折扣核心寿险业务；（4）公司控股公司折扣15%。目标价格意味着2026年预期P/EV倍数0.4倍。主要下行风险包括：债券收益率持续下降、股市急剧回调、盈利/NBV失望、寿险业务复苏速度低于预期、由于管理层更迭导致战略执行效果不佳、扩张放缓，以及财产险和再保险业务遭受严重灾害性影响。
- 友邦保险（PRU.L/2378.HK）：使用嵌入价值评估方法，寿险业务的公允价值是折现后的嵌入价值，并允许考虑未来新业务增长。使用两阶段新业务增长模型。第一阶段与我们的3年建模预测一致，第二阶段假设7年增长率为5%（提供10年对新业务的信用）。我们的股权成本约为12%，是使用CAPM模型自下而上构建的。我们还根据11.0倍的2026年预期市盈率纳入东兴，考虑到该地区的增长前景，这相对于欧洲传统资产管理公司来说是一个适度的溢价。这导致12个月的目標價格為14.25英镑。主要风险包括宏观经济和市场相关风险以及影响利润率和增长潜力的更大监管压力。如果亚洲经济增长不佳或市场波动导致增长潜力降低，这也可能对价值产生负面影响。
- 友邦保险（PRU.L/2378.HK）：目标价格港元150。使用嵌入价值评估方法，寿险业务的公允价值是折现后的嵌入价值，并允许考虑未来新业务增长。使用两阶段新业务增长模型。第一阶段与我们的3年建模预测一致，第二阶段假设7年增长率为5%（提供10年对新业务的信用）。我们的股权成本约为12%，是使用CAPM模型自下而上构建的。我们还根据11.0倍的2025年预期市盈率纳入东兴，考虑到该地区增长前景，这相对于欧洲传统资产管理公司来说是一个适度的溢价。主要风险包括宏观经济和市场相关风险以及影响利润率和增长潜力的更大监管压力。如果亚洲经济增长不佳或市场波动导致增长潜力降低，这也可能对价值产生负面影响。
