东北医药周观点：把握全球医药景气与国内创新药产业链机遇

一、核心要点

1. 全球医药行业：头部MNC中报显示景气上行，16家核心MNC中11家上调业绩指引，礼来、强生等因创新药放量超预期，未来竞争核心为持续产出重磅创新管线。
2. 国内医药板块：8月以来各细分赛道全面回暖，AI制药催生CXO与生命科学上游行情，创新药产业链估值逻辑由管线预期转向商业化兑现，中长期为核心投资主线。
3. 创新药个股：推荐贝达、恒瑞、百济、信达、康方、科伦、荣昌、金斯瑞等，金斯瑞上半年收入同比增27%、利润增203%，传奇生物CAR-T销售额近13亿美元、同比增50%，康诺亚、康方生物等有新适应症获批或临床进展。
4. CXO板块：前期调整完成，内外需共振叠加AI制药情绪催化，GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，推荐药明康德、康龙化成等头部CDMO企业。
5. 医疗器械：看好业绩兑现（招投标修复）、海内外业绩，关注迈瑞、开立等核心标的；前沿医疗科技推荐盈康生命、海泰新光等；脑机赛道推荐乐普（主业估值未包含创新管线预期）。
6. AI医疗与制药：AI制药处于数据变现、产业化拐点，全球AI设计药物相关申请（FDE）超500件，核心挑战为规模化落地与商业化；AI医疗方面，京东健康上半年收入409亿、利润35亿，增速超预期，推荐京东健康等标的。
7. 其他方向：中药（高分红，适合避险配置）下半年或4季度推荐；IVD赛道关注新产业、亚辉龙等头部企业，政策推动行业走向规范化高质量发展。

二、风险与关注

1. 待集采规则优化，需关注消化介入类集采对南微医学等标的业绩的影响。
2. AI制药规模化落地与商业化存在核心挑战。

三、投资线索与跟踪方向

1. 前沿医疗科技与创新器械：关注技术壁垒高、新业务放量的标的，如脑机接口自主知识产权企业，重点推荐一流科技。
   • 一流科技：上半年硅基微显示面板因合肥一期产能爬坡表现良好，全年毛利率30%、净利率10%指引不变，CT等医疗解决方案批量交付，期待明年放量，平面CT上半年订单100台左右，或难并表，布局光子技术CT领域，被期待成为PCT国产自主可控领头羊。
2. AI制药：2026年为AI制药元年，美股扭转（Twist）2026财年Q3收入增23%，其中AI药物发现板块增49%，2026财年指引收入4.56-4.57亿美元、毛利率≥52%，AIDD订单连续两年三位数增长；国内重点标的包括金斯瑞、英矽智能（全球进展最快AI原生药物，PCC立项到IND仅12-18个月，上半年BD金额超60亿美元）、基泰科技，多家巨头布局AI制药，商业模式逐步跑通。
3. AI医疗：科大讯飞2026年中期业绩超预期，收入增近50%，利润缩窄；京东健康上半年业绩超预期，全年经营利润指引上调至57亿，估值低估，看好零售药店板块，包括线上平台如京东健康。
4. 政策动态：国家医保局8月14日发布《检疫检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合IVD行业终端现状；新维医疗发布科创板上市方案，主营脑机接口。