掘金创新药CXO及上游产业链景气上行把握核心环节机遇20260715

核心观点与关键数据

• 创新药板块驱动力转变：由超跌修复转向基本面与产业趋势，市场聚焦业绩兑现、订单增长及出海验证，BD合作成为估值重塑核心催化剂。
• 生命科学上游复苏：预计周期超3年，前端重组蛋白、实验动物赛道自2024Q4持续转暖，2026年上半年BD金额创新高为研发复苏提供动力。
• CRO板块景气度右侧反转：昭衍新药26H1利润预增8-10倍，康龙化成新签订单同比增30%+，小分子CDMO订单增速超50%。
• 临床前CRO量价齐升：26Q1订单普遍实现3倍以上增长，实验猴供给紧缺导致价格长期稳步上行。

出海潜力标的

• 关注益方生物(TQ药物)、劲方医药(Pan-RAS抑制剂)、绿叶制药(3,015代号药物)：均具备出海潜力，若成功BD出海或带来显著市值增长。
• 持续获得海外现金流的标的：科伦博泰、信达生物、复宏汉霖等，市场对BD收入的估值模式正在变化。

生命科学上游产业链

• 复苏持续性：预计持续3年以上，国内环境持续转暖，BD资金再投入及外部投融资环境改善提供动力。
• 阿尔法机会：国内需求从产品属性向服务属性转变，提升国产企业竞争力；生物类似药出海、工艺耗材出海等方向值得期待。

投资建议

• 短期：关注重组蛋白、实验动物模型等业绩表现优异的赛道。
• 中期：关注出海领域取得突破或逻辑持续增强的公司。

CRO板块

• 市场表现：昭衍新药26H1利润预增800%-1000%，康龙化成新签订单同比增长30%+。
• 核心投资主线：受益于国内研发需求的CRO企业（临床前、临床），以及拥有大单品和新分子类型的CDMO公司。
• 实验猴供需格局：供给紧缺（种猴老龄化、进口受限），需求旺盛，价格长期上行。

值得关注的具体公司

• 受益于国内研发需求改善：昭衍新药、美迪西、中科新富、泰格医药。
• CDMO：药明康德、凯莱英（多肽领域）、药明合联、皓元医药（ADC领域）、药明生物、康龙成、维亚生物。