中金公司吉利汽车2026半年报管理层业绩交流纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：吉利汽车2026上半年销量、营收创历史新高，总销量142.3万台（国际47.4万台，同比增长158%，新能源占比56%），国内销量下滑源于供应链瓶颈及资源倾斜国际市场，已消化库存15-18万台，库销比行业最优。出口目标从64万上调至92万，全年总销量目标345万。国内品牌单车净利差异明显（中国星约6000元，银河约2600元，极氪国内约15000元，领克微亏，海外单车净利约12000元）。
2. 战略调整：重大人事调整旨在做实上市公司、提升估值（当前港股估值仅为比亚迪一半）、补足科技属性短板。
3. 技术进展：
   • 三电技术：短刀电池技术领先，产能1-2年内达200-300GWh；电驱产量全球第二，目标全球最大电驱公司；补能系统9月底发布，结合AI智能温控解决快充与电池安全矛盾。
   • 两智技术：超级智能体（Eva）2.0升级，具备身份、意图、情绪感知；智能驾驶（GSD）4.0版本已推出，年底推出5.0版本实现高阶无图漫游及L3功能。
4. 全球化布局：
   • 产能布局：东盟（马来西亚宝腾HTV项目50万台整车+100万台零部件）、欧洲（与福特合作）、南美（与雷诺合作），2026海外目标超100万台，中长期规划2028年欧洲60万、东盟50万、拉美非40万，共200万产能。
   • 产品布局：兼顾大众化（银河）、豪华化（极氪、领克）、多能源路径（智混参数超丰田THS），国际化合作获信任。
5. 行业趋势：2026上半年中国汽车出口443万台（同比增长72%），新能源出口230万台（占比超50%）；全球乘用车需求约8000万台，新能源渗透率仅10-15%，中国新能源出口空间较大，增长将延续高态势。
6. 成本应对：2025年底备货对冲2026年Q1成本上涨，Q2与供应商签署年降协议及大宗商品价格锁定，Q3-Q4成本也将以长协消化。

二、投资线索

1. 技术迭代：短刀电池、800伏高压架构、AI智能补能系统等技术落地，支撑产品竞争力提升。
2. 出口增长：全球化产能布局持续推进，海外销量目标上修，出口高增长确定性较强。
3. 国内复苏：库存已消化，下半年供应链优化后国内市场有望回升，银河、战舰700等车型有望改善盈利。

三、风险与关注

1. 出口退税政策：若推出将加速行业洗牌，需关注吉利竞争力变化。
2. 国内产能：上半年因倾斜海外受影响，需跟踪下半年国内市场及产能回升情况。
3. 成本影响：上半年暂未体现芯片、大宗商品涨价对毛利率的影响，需持续跟踪不同品牌成本及毛利率变动。