长江非银2026保险投资四问四答

研报指出保险行业中长期逻辑未变，当前股价受资金面等外部因素影响。负债端短期保费增速回落源于高基数，后续有望恢复；利润端二季度表现良好，三季度或受高基数影响，但利润增速对估值影响有限，核心看资产端表现。

短期（2026年）人身险保费增速约10%，中长期看，养老资产储备规模与美国的差距巨大，未来10年保险在养老资产中的占比若维持固定，仍能实现10%的复合增长。保险资金长期增配权益是必然选择，符合监管引导长钱入市的导向。

研报重点分析了保险资金动向，指出二季度保险资金权益敞口已增加，长期增配权益是必然选择。原因：中小保险公司负债成本高，票息类资产难覆盖成本；符合监管引导长钱入市的导向，保险资金适合做长期资产配置。同时分析了估值判断，认为保险行业内涵价值扎实，中长期利差有走扩空间，盈利能力或超此前一倍内涵价值水平。

当前保险行业股价受资金面等外部因素影响，负债端短期保费增速回落源于高基数，后续有望恢复；利润端二季度表现良好，三季度或受高基数影响，但利润增速对估值影响有限。保险资金权益敞口已增加，长期增配权益是必然选择。当前估值约0.5-0.6倍，中长期修复至1倍PEV具备较大空间。

研报提示短期风险：权益市场表现不及预期，或影响资产端收益及估值；存款搬家节奏、保险产品销售情况等变量，或影响短期保费增速。需关注三季度权益市场走势对保险利润及估值的影响，以及保险产品销售及存款搬家的实际数据表现。