生猪养殖行业投资四问四答系列二：看好明年周期反转，养殖布局正当时

猪肉养殖行业投资四问四答

行业背景与预测

• 能繁母猪存栏量：博亚和讯数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量环比下降2.82%，同比下降5.69%。这表明在猪价低迷和疾病影响下，能繁母猪产能正在加速减少。

• 周期反转预期：预计2024年上半年猪价将维持深度亏损，这将促使资产负债率和养殖成本较高的企业进行产能调整，猪周期反转可能性增加。

投资建议与推荐

• 核心推荐：华统股份、巨星农牧、新五丰、天康生物、唐人神为一线弹性标的；神农集团、京基智农为二线弹性选择；牧原股份、温氏股份为稳健白马股。

关键问题探讨

1. 周期延长疑虑：尽管行业规模化提升迅速，但管理水平提升速度未能跟上，导致部分企业面临“规模不经济”的困境。高成本、高负债的产能将被市场淘汰，猪周期存在基础。

2. 反转规模讨论：生猪产能依赖母猪而非猪舍，若行业反转，大量产能群体资产负债表未修复前难以恢复产能，预计此轮反转或呈现“金融去杠杆”特征，虽盈利高点可能不及过往，但可能超过一般猪周期。

3. 投资节奏分析：猪股与猪价背离现象源于行业资产负债表压力巨大，亏损加剧资产负债表恶化，强化反转预期，使得猪价下跌时股价反而上涨。

4. 布局时机判断：当前是布局猪周期的良好时机，行业平均资产负债率高企，需要大周期来修复资产负债表，加之估值处于低位，产能将在2024年持续去化，股价上行阻力小。

风险提示

• 动物疫情的不确定性可能导致额外风险。
• 猪价波动可能带来盈利风险。

结论

猪肉养殖行业正处于深度调整期，能繁母猪存栏量的减少预示着周期反转的可能性增大。鉴于行业内部高负债、高成本的产能压力，预计市场将通过新一轮周期实现资产负债表的优化。现在是布局猪周期的好时机，尤其是关注资产负债率高、成本控制能力强的企业。然而，投资者仍需警惕动物疫情风险及猪价波动可能带来的盈利风险。