广发通信 天孚通信Q2业绩符合预期 无源稼动

这份研报分析了广发通信旗下天孚通信的Q2业绩，指出公司收入和净利润均环比大幅增长，主要得益于无源业务产能释放和占比提升。报告详细介绍了无源业务在二季度的亮眼表现，包括收入增长、毛利率提升，以及CPO用FAU交付起量的驱动因素。同时，报告也分析了有源业务受芯片短缺影响的表现，并展望了Q3开始供给瓶颈缓解及Q4 800G光模块代工业务的起量前景。整体来看，报告对公司在无源业务的发展及未来业绩拐点表示看好。

无源光器件行业正呈现积极的发展趋势。随着数据中心建设的加速，CPO（Compute, Power and I/O）用无源光器件需求旺盛，其中FAU（光模块无源器件）交付量显著增长。未来，无源业务将继续扩产，CPO用FAU市场将显著放量，预计CPO市场份额将保持绝对领先地位，NPO市场份额也将超过30%。这些趋势表明无源光器件行业具有广阔的发展空间。

研报重点分析了天孚通信的无源业务和有源业务。在无源业务方面，报告详细介绍了其产能释放、占比提升、毛利率改善等情况，并特别强调了CPO用FAU的交付增长。在有源业务方面，报告分析了受芯片短缺影响下的业绩表现，并预测了Q3开始供给瓶颈的缓解以及Q4 800G光模块代工业务的放量。此外，报告还展望了公司未来有源业务的多元化发展方向。

当前光通信市场呈现结构性分化的发展态势。一方面，无源光器件市场受益于数据中心建设的强劲需求，特别是CPO用FAU交付量显著增长，行业景气度较高。另一方面，有源光器件市场受芯片短缺影响较大，如1.6T光引擎业务因200G EML缺芯导致增长平淡。但随着芯片供给的逐步改善，预计有源业务将迎来业绩拐点，800G光模块等新业务也将逐步放量。

研报中提示的主要风险是产业发展不及预期。虽然报告对天孚通信的无源业务和未来业绩拐点表示看好，但也指出整个光通信产业的发展受宏观经济、市场需求、技术迭代等多重因素影响。若产业发展不及预期，可能会对公司业绩造成不利影响。因此，投资者在关注公司业绩的同时，也需要关注整个行业的景气度变化。