公司2023年半年报业绩点评：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可

2023年8月29日 推荐/维持 公司报告 江丰电子 江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可 ——公司2023年半年报业绩点评 事件： 8月28日，江丰电子发布2023年半年报，公司实现营业收入11.97亿元，同比增长10.19%，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比下降1.00%。 点评： 公司2023H1营业收入增长10.19%，归母净利润同比下降1.00%，公司持续投入研发，收入增长彰显韧性。2023年上半年公司实现营业收入11.97亿元，其中超高纯靶材实现收入7.79亿元，同比增长1.85%，精密零部件实现 收入2.03亿元，同比增长15.01%，其他业务收入为2.15亿元，同比增长64.41%。受益于集成电路需求增长，上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容。随着募投项目逐步达产，公司费用端有所增加，2023H1公司销售收入为3701.42万元，同比增长13.52%；管理费用为1.09亿元，同比增长27.7%；研发投入为0.78亿元，同比增长27.92%。公司持续投入研发，收入的持续增长彰显韧性。 公司精密零部件业务2Q23营收创新高，同比增长15.01%，半导体零部件 公司简介： 宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。2015年公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”，并获得“浙江省技术发明一等奖”荣誉。2019年，公司专利名列“中国企业专利500强榜单第74位”，并获得“浙江省专利项目绩效评价（专利金奖）”荣誉。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 国产化需求旺盛。受益于国内、国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动，精密零部件产品规模快速增长。2023年上半年，精密零部件实现销售 52周股价区间（元） 108.08-54.0 收入2.03亿元，同比增长15.01%，精密零部件第二季度营收创新高。根 总市值（亿元） 143.34 据弗若斯特沙利文数据，2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到 流通市值（亿元） 112.28 交易数据 3,861亿元人民币，其中中国市场的增速超过了全球平均水平，这主要是由于供应链本土化进程的加速，2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1,141亿元人民币，半导体零部件国产化需求旺盛。 江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二，国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可。经过数年发展，凭借着领先的技术水平和稳定的 产品性能，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商，已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，并在全球范围内与美国、日本跨国公司展开市场竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。另外，公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务 持续。预计2023-2025年公司EPS分别为1.27元，1.82元和2.38元，对应现有股价PE分别为45X，31X和24X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 总股本/流通A股（万股）26,544/26,544 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.84 52周股价走势图 江丰电子 沪深300 59.3% 9.3% -40.7% 8/2910/2912/292/284/306/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,593.91 2,323.88 2,907.15 3,856.86 5,057.15 增长率（%） 36.64% 45.80% 25.10% 32.67% 31.12% 归母净利润（百万元） 106.63 265.20 336.32 484.25 631.85 增长率（%） -27.55% 148.72% 26.82% 43.98% 30.48% 净资产收益率（%） 7.32% 6.62% 7.88% 10.41% 12.26% 每股收益(元) 0.40 1.00 1.27 1.82 2.38 PE 142.49 57.29 45.18 31.38 24.05 PB 11.59 3.80 3.56 3.27 2.95 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1,488.29 2,922.97 3,356.14 4,131.39 5,089.06 营业收入 1,593.91 2,323.88 2,907.15 3,856.86 5,057.15 货币资金 482.10 1,315.18 1,394.19 1,545.92 1,700.40 营业成本 1,186.50 1,628.29 2,100.86 2,757.24 3,612.88 应收账款 364.55 462.53 633.68 840.69 1,102.32 营业税金及附加 9.18 9.94 15.85 21.03 27.58 其他应收款 8.50 20.01 24.98 29.64 39.32 营业费用 56.87 76.99 95.94 127.28 166.89 预付款项 10.13 19.78 22.20 29.45 38.62 管理费用 115.25 189.52 209.31 269.98 354.00 存货 588.67 1,059.95 1,222.48 1,604.43 2,102.32 财务费用 45.13 7.20 7.61 -0.83 -5.51 其他流动资产 22.83 40.56 53.95 71.58 93.85 研发费用 98.26 123.55 172.57 228.95 300.20 非流动资产合计 1,413.15 2,162.25 1,914.34 1,657.69 1,420.33 资产减值损失 -17.59 -31.51 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 116.98 225.36 221.88 218.39 214.90 公允价值变动收 20.43 -21.35 0.00 0.00 0.00 固定资产 656.24 883.49 792.12 692.01 583.16 投资净收益 -12.01 40.67 9.64 9.64 9.64 无形资产 130.56 393.05 327.54 262.04 196.53 加：其他收益 39.83 25.96 26.19 26.19 26.19 其他非流动资产 261.63 269.60 265.87 262.13 258.40 营业利润 113.38 302.17 340.83 489.05 636.96 资产总计 2,901.44 5,085.22 5,270.48 5,789.08 6,509.39 营业外收入 1.16 0.80 1.84 1.84 1.84 流动负债合计 840.94 792.75 836.63 1,098.02 1,438.79 营业外支出 10.16 5.61 5.66 5.66 5.66 短期借款 376.44 151.64 0.00 0.00 0.00 利润总额 104.38 297.36 337.01 485.24 633.14 应付账款 283.52 420.50 566.58 743.59 974.35 所得税 5.05 59.99 23.59 33.97 44.32 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 99.34 237.37 313.42 451.27 588.82 其他流动负债 180.97 220.62 270.05 354.43 464.44 少数股东损益 -7.29 -27.83 -22.90 -32.98 -43.03 非流动负债合计 594.71 306.37 204.63 111.81 34.61 归属母公司净利 106.63 265.20 336.32 484.25 631.85 长期借款 487.39 236.63 134.89 42.06 -35.13 主要财务比率 其他非流动负债 107.33 69.74 69.74 69.74 69.74 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 1,435.65 1,099.12 1,041.26 1,209.83 1,473.40 成长能力 少数股东权益 9.08 -17.16 -40.06 -73.04 -116.06 营业收入增长 36.64% 45.80% 25.10% 32.67% 31.12% 实收资本（或股 227.62 265.57 265.57 265.57 265.57 营业利润增长 -29.87% 166.52% 12.79% 43.49% 30.24% 资本公积 616.22 3,120.65 3,120.65 3,120.65 3,120.65 归属于母公司净利润 -27.55% 148.72% 26.82% 43.98% 30.48% 未分配利润 612.87 617.04 883.05 1,266.07 1,765.83获利能力 归属母公司股东权益 1,456.71 4,003.26 4,269.28 4,652.29 5,152.05 毛利率(%) 25.56% 29.93% 27.73% 28.51% 28.56% 负债和所有者权 2,901.44 5,085.22 5,270.48 5,789.08 6,509.39 净利率(%) 6.23% 10.21% 10.78% 11.70% 11.64% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.67% 5.22% 6.38% 8.36% 9.71% 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.32% 6.62% 7.88% 10.41% 12.26% 经营活动现金流 287.26 433.59 1,332.19 1,573.35 1,702.58 偿债能力 净利润 93.71 4.98 399.41 334.07 347.34 资产负债率(%) 49% 22% 20% 21% 23% 折旧摊销 99.34 237.37 283.64 421.49 559.04 流动比率 1.77 3.69 4.01 3.76 3.54 财务费用 73.26 104.17 244.42 253.16 233.87 速动比率 1.03 2.27 2.46 2.21 1.98 营运资金变动 -140.53 -496.85 -158.64 -362.12 -462.43 营运能力 其他经营现金