26H1业绩点评：境外业务高增，26H1归母净利同比+68%

2026年上半年，南华期货实现营业总收入8.79亿元，归母净利润3.88亿元，同比分别增长48.18%、67.91%。单季度来看，2026Q2归母净利润1.84亿元，同比增长26.14%，环比下降10.36%，加权平均ROE达6.76%，同比提升1.25pct。

1）期货经纪业务表现突出，收入同比增长58%，主要受益于客户规模扩容和交易费率企稳回升。截至2026H1末，公司境内期货经纪业务客户权益规模为432.25亿元，较上年末增长10.88%。行业层面，2026H1全国期货及期权市场成交量和成交额分别同比增长25.23%和42.08%，市场活跃度持续回暖。

2）资管与财富管理业务稳步推进，2026H1收入同比增长39%。截至2026年6月末，子公司南华基金存续公募基金规模182.62亿元，较上年末小幅回落5%；公司整体资产管理业务规模32.59亿元，较上年末大幅增长201%。

3）风险管理业务短期承压，2026H1收入同比下降72%，主要受业务结构主动优化影响。长期来看，随着实体企业风险管理需求释放，场外衍生品业务有望成为核心增长点。2026年上半年，公司新增场外衍生品业务名义本金390.28亿元，同比增长23%。

4）境外金融服务成为核心增长引擎，2026H1收入同比增长60%，营收占比提升至59%。截至2026年6月末，境外经纪业务客户权益总规模335.60亿港币，较上年末增长44%；境外资产管理业务总规模82.33亿港币，较上年末增长71%。公司依托全球清算牌照优势，持续完善全球布局，已获得全球20个主流交易所会员资格和15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场。

盈利预测、估值与评级：境外业务凭借全球清算体系和稀缺牌照优势，叠加资本补充助力，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张。调整2026-2028年公司归母净利预测至7.41、8.13和9.65亿元，分别同比增长52%、10%和19%，对应26E10xPE估值，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业监管趋严、境外业务经营波动风险。