2022年业绩预告点评：实现归母净利7.5-8.5亿元，培育钻石和工业金刚石业务高增

中兵红箭（000519） 证券研究报告·公司点评报告·地面兵装Ⅱ 2022年业绩预告点评：实现归母净利7.5-8.5 亿元，培育钻石和工业金刚石业务高增 买入（维持） 2023年01月31日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,514 8,445 10,102 12,171 同比 16% 12% 20% 20% 归属母公司净利润（百万元） 485 803 1,500 1,921 同比 77% 65% 87% 28% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.35 0.58 1.08 1.38 P/E（现价&最新股本摊薄） 63.53 38.40 20.56 16.05 股价走势 关键词：#产能扩张#新产品、新技术、新客户 投资要点 2022年预计实现归母净利润7.5-8.5亿元：2023年1月30日，公司披 96% 84% 72% 60% 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 中兵红箭沪深300 露2022年业绩预告，2022年公司实现归母净利润7.5-8.5亿元，同比增 速54.53%~75.13%，实现扣非归母净利润7.1-8.1亿元，同比增速50.86%~72.11%。单拆Q4,2022年Q4公司归母净利润亏损0.3~1.3亿元，扣非归母净利润亏损0.45~1.45亿元。公司业绩实现快速增长主要得益于超硬材料行业的高景气度。 培育钻石行业景气度高，拉动公司业绩高增：培育钻石目前仍处于渗透 2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30 市场数据 收盘价(元)22.14 一年最低/最高价17.09/37.03 市净率(倍)3.13 率快速提升的阶段，2022年全年印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到50.5%，12月月度渗透率已经达到7.5%，且仍处于快速 流通A股市值(百 万元) 30,807.82 提升中。中兵红箭是我国培育钻石行业的龙头，产能规模和工艺水平行业领先，受益于培育钻石行业高景气，公司超硬材料子公司实现业绩高速增长。 工业金刚石业务同样受益于行业高景气：在工业金刚石领域，公司同样是行业龙头，2022年工业金刚石行业整体也处于较高的景气度，我们预计也对公司全年的业绩有明显拉动，目前公司将超硬材料产线改造，工业金刚石和培育钻石生产效率和切换效率提升，未来经营潜力有望进一 步释放。 静待公司治理改善，经营潜力释放：特种装备方面，公司2022年8月中披露子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务，保证产品顺利交付，未来随着公司内部治理的改善，公司活力效率有望进一步激发，军工盈利能力或有望进一步改善。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石行业景气度高，公司治理有望持续改善，根据2022年业绩预告，我们下调公司2022-24年归母净利润从10.4/17.7/23亿元至8/15/19.2亿元。最新股价对应2022 年-2024年PE分别为38倍/21倍/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石下游需求不及预期，军工板块改善不及预期等 总市值(百万元)30,831.26 基础数据 每股净资产(元,LF)7.07 资产负债率(%,LF)31.02 总股本(百万股)1,392.56 流通A股(百万股)1,391.50 相关研究 《中兵红箭(000519)：中兵投资增持公司股份，彰显主要股东对公司未来业务发展的坚定信心》 2022-10-26 《中兵红箭(000519)：2022年三季报点评：Q3公司扣非归母净利1.76亿元，静待经营潜力释放》 2022-10-18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中兵红箭三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,771 8,930 10,652 13,118 营业总收入 7,514 8,445 10,102 12,171 货币资金及交易性金融资产 6,629 4,991 6,127 7,699 营业成本(含金融类) 5,955 6,348 7,108 8,483 经营性应收款项 1,899 1,781 2,106 2,533 税金及附加 40 51 61 73 存货 1,212 2,087 2,337 2,789 销售费用 62 68 61 61 合同资产 0 0 0 0 管理费用 523 583 606 730 其他流动资产 31 72 83 97 研发费用 345 397 434 487 非流动资产 4,260 4,437 4,577 4,680 财务费用 -59 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 35 42 61 73 固定资产及使用权资产 2,809 3,060 3,268 3,435 投资净收益 7 0 0 0 在建工程 689 632 585 548 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 493 477 456 428 减值损失 -61 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 628 1,042 1,893 2,410 其他非流动资产 265 265 265 265 营业外净收支 -24 -38 -18 -8 资产总计 14,031 13,367 15,229 17,798 利润总额 604 1,004 1,875 2,402 流动负债 4,564 3,097 3,460 4,106 减:所得税 119 201 375 480 短期借款及一年内到期的非流动负债 31 104 104 104 净利润 485 803 1,500 1,921 经营性应付款项 3,105 2,174 2,434 2,905 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 945 317 355 424 归属母公司净利润 485 803 1,500 1,921 其他流动负债 483 501 566 673 非流动负债 456 456 456 456 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.35 0.58 1.08 1.38 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 576 999 1,832 2,337 租赁负债 16 16 16 16 EBITDA 976 1,432 2,302 2,844 其他非流动负债 440 440 440 440 负债合计 5,020 3,553 3,916 4,563 毛利率(%) 20.74 24.83 29.64 30.30 归属母公司股东权益 9,011 9,814 11,314 13,235 归母净利率(%) 6.46 9.51 14.85 15.79 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 9,011 9,814 11,314 13,235 收入增长率(%) 16.26 12.40 19.62 20.48 负债和股东权益 14,031 13,367 15,229 17,798 归母净利润增长率(%) 76.77 65.43 86.80 28.11 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,573 -1,064 1,764 2,190 每股净资产(元) 6.47 7.05 8.12 9.50 投资活动现金流 -565 -648 -628 -618 最新发行在外股份（百万股 1,393 1,393 1,393 1,393 筹资活动现金流 15 73 0 0 ROIC(%) 5.26 8.42 13.72 15.08 现金净增加额 1,024 -1,639 1,136 1,572 ROE-摊薄(%) 5.39 8.18 13.26 14.52 折旧和摊销 400 433 470 507 资产负债率(%) 35.78 26.58 25.71 25.64 资本开支 -495 -648 -628 -618 P/E（现价&最新股本摊薄） 63.53 38.40 20.56 16.05 营运资本变动 593 -2,314 -277 -340 P/B（现价） 3.42 3.14 2.73 2.33 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所